深度绑定特斯拉享受高增长，一体化驱动量利双升
中伟股份(300919)
投资要点
事件：中伟再次与特斯拉签订长期供货合同，延续此前2020-2022年合同，本次约定在2023年1月至2025年12月向特斯拉供应三元前驱体，金额占最近一年收入50%以上。
深度绑定特斯拉，全球前驱体龙头地位稳固。中伟2020年与特斯拉签订供货合同，2020-2022年维持绝对主供，特斯拉成为中伟第一大客户。预计2022年特斯拉销150万辆，装机需求110gwh，其中三元预计75gwh（自制10+LG南京30+松下35），对应前驱体需求13万吨，其中LG及自制需求7万吨+，主要由公司供应。本次公司签订2023-2025年合同，金额超21年营收50%+，23年特斯拉预计交付220万辆，我们预计三元装机需求100gwh，同增40%+，对应前驱体17万吨，其中LG及自制需求11万吨，2024-2025年预计三元装机需求150/230gwh，对应前驱体总需求25/35万吨，我们预计中伟主供地位可维持，对应量纲庞大，绑定特斯拉享受高成长。
镍冶炼产能落地加速，一体化比例提升盈利拐点已现。公司2022年H1出货超10万吨，全年预计出货27-28万吨，同增55%；盈利方面，公司2022年Q2硫酸镍自供比例由20%提升至30%，带动单吨扣非利润提升0.1万+至0.5-0.56万元/吨，公司现有镍冶炼产能23.5万吨（其中18万吨高冰镍+5.5万吨低冰镍），考虑印尼镍冶炼一期（2万吨）和二期（4万吨）2022年Q3和2023年Q1投产，叠加2023年年初投产的5.5万吨低冰镍产能，到2023年公司将具备近10万吨镍冶炼产能（权益6万吨+），我们预计将贡献15亿元+盈利增量，前驱体单吨净利有望提升至0.7万元/吨，量利齐升。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利18.0/40.0/58.9亿元的预测，同增92%/122%/47%，对应PE为50x/22x/15x，给予2023年30xPE，目标价196.8元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。
