研发实力持续增强，精细化管理能力不断提升

　　广和通(300638)

　　事件：2022年8月8日，公司发布2022年半年度报告，2022上半年实现营收24.18亿元，同比增长32.71%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长0.56%；实现扣非后归母净利润1.97亿元，同比增长10.48%。

　　点评：

　　持续投入研发，不断拓宽市场，股权激励激发员工积极性

　　根据公司公告，2022年Q2实现营业收入12.39亿元，同比增长29%，环比增长5%；归母净利润0.99亿元，同比下滑19%，环比下滑5%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比下滑9%，环比下滑2%。

　　2022年上半年，公司在研发、市场拓展、客户服务三大方面表现出色：

　　1）持续研发：一方面，公司加大研发投入和布局，发布5款新品，其中高价质量的5G模组和5G智能模组各一款；另一方面，公司取得多项产品认证，如5G模组FM150-NA取得北美运营商AT＆T认证，5G工业级R16模组FM160-EAU通过巴西ANATEL认证等；

　　2）拓宽市场：公司积极持续加大营销投入、积极拓展营销渠道，在深圳召开广2022年广和通中国IoT代理商大会，并推出最新代理商政策，全面提升广和通渠道管理；

　　3）客户服务：公司以客户为中心，不断提升客户服务能力，召开“乌卡时代，以客户为中心，以质求变”的主题质量日系列活动，公司还加强与下游客户技术交流与合作，推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案，如携手中国联通研究院、中科创达现网验证全球首例5G模组端到端多切片方案等。

　　此外，公司还在2022年上半年发布并拟实施2022年股权激励计划，向公司近两百名高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员授予限制性股票，激发员工积极性。

　　毛利率略有下降，预计在疫情进一步得到控制后有望恢复

　　从盈利能力来看，在疫情反复等因素影响下，公司毛利率和净利率略有波动。2022年上半年，公司毛利率为21.39%，净利率为8.43%；单季度来看，公司2022年Q2毛利率为20.81%，净利率为8.01%。整体来看，公司盈利能力整体稳定，略有变动，2022年上半年盈利能力略有下降，主要是由于疫情影响，我们预计未来随着疫情进一步得到控制，公司盈利能力有望恢复。

　　精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好

　　从费用端来看，公司精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好，期间费用率下降。公司2022年上半年费用率整体下降，期间费用率为14%，同比降低2个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.73%、1.61%、0.45%；从单季度看，公司费用率环比呈现下降趋势，2022年Q2期间费用率为14%，环比降低1个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.43%、1.49%、0.60%。费用率的下降体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。

　　研发投入不断加大，后续成长动力足

　　公司注重研发且继续投入，不断进行技术创新与研究开发，研发团队持续壮大，为后续发展提供可持续性动力。2022年上半年公司研发投入金额为2.34亿元，同比增加21.11%，研发费用率为9.68%；单季度来看，2022年Q2公司研发投入1.18亿元，同比增加15.85%，研发费用率为9.51%。此外，公司研发体系不断壮大完善，研发人员数量不断上升，截至2022年6月30日，公司总员工人数为1746人，其中研发人员占比达到60%以上。公司研发效果明显，2022年上半年已经发布5款新产品，后续研发投入将进一步拉动公司长期成长动力，夯实业务基础。

　　以“笔电+pos”为基石，深度延伸至“车载+泛IOT”领域，长期成长曲线清晰

　　我们认为公司业务具备三大看点：笔电+POS模组是公司最坚定的业务基石，公司笔电模组绑定大客户流量稳定，未来需求稳中有升；智能网联汽车市场规模庞大，公司收购锐凌无线，深度卡位车规级模组，将打开新成长曲线；IoT下游碎片化导致爆发点较多且难以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物联网爆发性机遇。

　　笔电+POS模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验，绑定笔电龙头大客户，随着整个笔电市场稳步增长，头部集中趋势将进一步凸显，公司大客户优势显著，未来流量资费和PC价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率，带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。

　　收购海外车载模组企业，深度布局车联网业务，打开未来发展空间。公司通过发行股份/支付现金等方式收购锐凌无线，锐凌无线成为公司全资子公司，锐凌无线此前收购的SierraWireless是世界领先的车载前装模组厂商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累深厚的行业经验，通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务，将完善公司车联网全球化战略布局。此外，在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组，纵向丰富车载产品线，未来智能网联汽车的发展有望为公司发展打开新成长曲线。

　　其他业务伏笔暗藏，布局泛IoT等风来。公司业务布局下游应用领域广泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业，目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，快速抓住增长机遇。

　　盈利预测与投资评级

　　公司作为模组行业白马龙头，以笔电+POS为基础，深度布局车载市场，同时在泛IOT行业广泛布局，未来发展空间大。不考虑并表，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.44亿元、7.07亿元、9.06亿元，对应PE为32.70倍、25.12倍、19.61倍，维持“买入”评级。

　　风险因素

　　物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延