公司首次覆盖报告：云与信创助力腾飞

　　神州数码(000034)

　　国内IT产品、技术解决方案和服务商，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司致力于为国内各类企业客户提供国内外的IT产品、技术解决方案和服务。近几年公司传统IT分销业务维持稳定发展，同时积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.73、12.74、14.92亿元，EPS分别为1.62、1.92、2.25元/股，当前股价对应PE分别12.5、10.5、9.0倍。公司估值低于同行可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。

　　市场需求旺盛，云计算和数字化转型业务加速发展

　　在多云/混合云、云原生、大数据需求推动下，云管理服务市场快速增长。IDC预测，中国第三方云管理服务在2020年到2025年间将保持40.6%的复合增长率，2025年市场规模预计达到37.4亿美元。2017年公司通过收购云角正式切入云服务市场，2019年公司云业务集团成立，首度把旗下云角、神州云计算及原有各业务单元中所有云及数字化相关业务进行系统性整合，加速云战略转型。目前公司已经在中国第三方云管理服务市场中名列前茅，云服务收入有望持续高速增长。

　　背靠华为鲲鹏计算产业，快速布局信创领域

　　鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器的基础软硬件设施、行业应用及服务，涵盖从底层硬件、基础软件到上层行业应用的全产业链条。目前鲲鹏计算生态已经成为国内信创产业发展不可或缺的重要力量。2020年以来公司紧抓信创机遇，围绕展开基于“鲲鹏+昇腾”自主品牌的全新布局，并迅速成为产业引领者之一。公司先后中标包括“中国移动2021年至2022年人工智能通用计算设备集中采购”、“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购”在内的多个标杆项目，在运营商、金融、政府、教育、能源等多个行业取得落地，自主品牌产品及服务受到广泛客户信赖。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。