新品表现亮眼，渠道多元化发力
甘源食品(002991)
事件
2022年08月10日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1营收6.14亿元（同增13%），归母净利润0.41亿元（同增11%）。
投资要点
营收超预期，盈利能力望改善
公司2022Q2营收2.94亿元（同增43%），归母净利润0.19亿元（同增550%），业绩超预期。毛利率2022H1为32.10%（同减5pct），其中2022Q2为29.11%（同减5pct）;净利率2022H1为6.69%（基本持平），其中2022Q2为6.33%(同增8pct）。2022H1末合同负债0.45亿元，环增0.03亿元。2022H1经营活动现金流净额1.06亿元（同增611%），系货款增加所致。
新品表现亮眼，华北地区高增长
分产品看，2022H1青豌豆系列营收1.54亿元（同增8.5%），瓜子仁系列产品营收0.99亿元（同减7%），蚕豆系列产品营收0.9亿元（同减3%），综合果仁及豆果系列营收1.56亿元（同增42%），新品放量表现亮眼。分区域看，2022H1华东/华北/华中/电商/西南营收分别为1.19/1.11/0.96/0.91/0.85亿元，同比-2%/113%/3.6%/4.5%/24%。分渠道看，山姆会员店渠道持续发力，零食专营渠道望三季度发力。截止6月底公司共有2382个经销商，新增221个。
坚果放量可期，渠道多元化成型
产品端：上半年推出口味性坚果和烘焙类产品上市，开拓芥末味、咸蛋黄味等新口味产品，新品放量可期。渠道端：线下覆盖大卖场、连锁便利店等，山姆会员店及零食专营渠道有望发力。线上在天猫、京东、拼多多等开展线上直播。
盈利预测
我们预计2021-2023年EPS为2.01/2.63/3.46元，当前股价对应PE分别为32/25/19倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料价格上涨风险、口味坚果竞争加剧、商超客流量减少风险等。
