双主业驱动发展，云母提锂龙头大有可为

　　永兴材料(002756)

　　投资要点

　　 推荐逻辑：1）公司是中国不锈钢棒线材龙头和云母提锂龙头企业，棒线产品市场占有率连续多年位居全国前三，云母提锂产量全国第二；2）锂资源供需紧张，预计 2022-2023 年会出现 4.73、2.36 万吨 LCE 的供给缺口，锂价有望维持高位；3）募投项目投产在即，2万吨电池级碳酸锂项目已进入投料测试及产能爬坡阶段，公司业绩将迎来爆发期。

　　 “新材料+新能源”双主业发展格局，业绩步入爆发式增长期。截止 2022年半年度，公司营业收入为 64.14亿元，同比增长 110.51%；归母净利润为 22.63亿元，同比增长 647.64%，主要受益于下游需求激增导致的碳酸锂产品量价齐升，公司盈利能力大幅提高。

　　我国中高端不锈钢占比持续提升，助力公司增厚业绩。我国 400 系及双相不锈钢占比不断提升，高位油价以及制造业景气度复苏带动下游不锈钢需求持续增加。2020年公司单吨大于 300元的高毛利产品占营收比例为 29.37%，较 2019年提升了 10.28 个百分点。

　　锂资源供不应求，锂价高位运行。受疫情影响，南美盐湖新增产能投产不及预期，澳矿短期内停产项目难以复产，我们预计 2022-2023年锂行业出现 4.73、2.36 万吨 LCE 的供给缺口，短期内供不应求局面难以改善。截止目前，电池级碳酸锂报价一度突破 50 万元/吨，公司单吨碳酸锂生产成本仅不到 4 万元，盈利空间非常可观。

　　锂电全产业链布局，产能集中放量。依托于自有采矿、选矿到成熟的碳酸锂深加工技术，公司原料成本可控，并且项目一经投产可迅速达产。根据 2022年中报，公司年产 2 万吨电池级碳酸锂二期项目已开始投料测试及产能爬坡进程，公司业绩将迎来爆发增长。

　　盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 13.61/15.84/16.28元，对应动态 PE 分别为 11/10/10 倍，2022-2024 年归母净利润增速分别为552.83%/16.41%/2.77%。参考同行业公司 2023年平均 PE13倍，公司作为云母提锂龙头，锂电产业链一体化布局且产能即将释放，给予公司 2023年 12倍估值，对应目标价 190.08 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动，项目投产不达预期，新能源汽车产销量不及预期