2022年中报点评：Q2业绩创历史新高，智能网联车等业务持续领先，智能模组龙头势如破竹

　　美格智能(002881)

　　投资要点

　　事件： 美格智能公布 2022 年中报， 2022 年上半年实现营业收入 11.24 亿元， yoy+60.34%，实现归母净利润 0.86 亿元， yoy+81.34%，业绩超出我们预期。

　　Q2 收入及利润均创新高，盈利能力稳步提升： 美格智能坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略， 稳步拓展客户数量， 智能汽车、泛AIOT 以及 FWA 业务持续增长， 带动营收规模稳步向上； 从单季度来看，2022 年 Q2 实现营业收入 7.23 亿元，同比增长 63.92%，环比增长 80.54%，实现归母净利润 0.62 亿元， 同比增长 91.75%，环比增长 150.30%， 单季度营收及利润创历史新高。 2022 年上半年 5G 智能座舱产品和 5G FWA 等高单价产品大幅出货、同时主营业务产品均价提升至 175.50 元， 较 2021 年提升 23%（ 2021 年均价约为 142.46 元）， 2022 年上半年实现归母净利润率7.67%，较 2021 年全年提升 1.67pp， 盈利能力稳步提升。持续加大研发投入， 保持核心竞争力， 2022 年上半年发生研发费用 0.77 亿元，同比增长39.35%； 2022 年上半年经营活动产生的现金流净额为 1.25 亿元，经营活动现金流保持健康强劲。

　　智能模组领军者， 智能汽车、 FWA 等业务持续突破，业务边界不断拓展：智能汽车业务来看， 5G 智能模组可作为智能座舱域控制器核心部件，为智能座舱提供高速 5G 网络连接、安卓系统和算力， 公司面向智能座舱的第一代 5G 智能模组产品已在客户多个主流车型上大规模量产，公司推出的第二代 5G 智能模组正式在客户中高端车型上成功量产， 公司的 5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位， 2022 年上半年 5G 车载智能模组产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长； 根据公司公告，目前公司 5G 智能模组产品在比亚迪 DiLink4.0 和 DiLink5.0 平台上均有大规模量产应用，比亚迪 DiLink4.0 和 DiLink5.0 平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型。 公司坚实的硬件能力和 AI 能力带来更多的行业应用潜力，更高算力的智能模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，为座舱域与驾驶域联动打开想象空间， 同时美格智能也逐步向 AR\VR、机器人、无人机、云计算等新兴行业拓展，业务边界不断拓展。

　　盈利预测与投资评级： 美格智能作为智能模组行业龙头， 我们持续看好未来业绩稳健高速增长，我们维持 2022-2024 年业绩预期，归母净利润分别为2.03/3.68 /6.26 亿元， EPS 分别为 0.85/1.54/2.62 元，对应的估值分别为50/27/16x，我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。

　　风险提示： 智能网联车业务拓展不及预期；市场竞争格局加剧。