9.7亿元可转债公开发行获批，有望夯实化工一体化供应链能力

　　密尔克卫(603713)

　　投资要点

　　事件：2022年8月15日，密尔克卫公开发行可转换债券的申请获中国证监会发审委审核通过。本次发行的可转债募集资金总额不超过人民币9.7亿元。债券期限为5年，债券利率及转股价格将在发行前确定。当公司股价连续三十个交易日中至少有十五个交易日高于转股价格的130%/连续三十个交易日低于转股价格的70%时，债券可赎回/回售。

　　定增资金落地后，有望完善公司产业链配套布局，夯实持续盈利能力：本次募集的9.7亿元资金扣除1.0亿元财务性投资因素后，剩余8.7亿元资金将用于：①收购上海化工品汽车运输有限公司100%股权，②超临界水氧化及配套环保项目，③化工品供应链基地地块购置及仓库的建设，④运力系统提升项目，⑤补充流动资金等。

　　其中，收购化学品运输公司及运力系统提升项目有望增强公司化学品综合物流服务的承载能力；超临界水氧化项目是公司在危废处理领域的重要布局，此前公司能力主要在物流领域，拓展危废项目有利于公司完善危化品全产业链的服务能力；仓库是公司物流板块的核心资源，本次可转债部分资金用于服务基地地块的获取和仓库的建设，有利于夯实公司长期的核心竞争力。

　　公司物贸一体化产业布局具备稀缺性，看好公司未来增长空间：工业品B2B电商减少中间环节，大幅提升效率，目前正处于渗透率不断提升的高增阶段。公司作为国内极少数拥有履约能力的工业品电商平台，禀赋优异前景可期。物流方面，密尔克卫2022H1自建及在管55万方化学品仓库稀缺资源，作为全国龙头已经构建较深壁垒，并牢牢绑定化工巨头客户，未来有望随中国化工业不断壮大而走向世界。

　　盈利预测与投资评级：我们看好公司工业品电商物贸一体化的发展前景。我们预计公司2022-24年归母净利润为6.2/8.4/11.1亿元，同比+43%/+36%/+32%，7月26日收盘价对应P/E为38/28/21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复，新业务扩展不及预期，安全经营风险等