中报符合预期，产品结构升级向更高价值量领域迈进

　　新洁能(605111)

　　核心观点：

　　事件 公司发布 2022 年中报业绩，公司报告期实现营业收入 8.61 亿元， 同比增长 25.73%， 归属于上市公司股东的净利润 2.34 亿元， 同比增长 34.42%， 业绩增长符合预期。

　　产品结构和客户结构升级， 公司成长天花板进一步提升。 报告期内，公司紧抓光储车等新型领域业务布局， 结合自身技术、 产品和产业链优势， 积极调整产品和客户结构， 进一步提升国产替代和公司自身在行业内高端市场影响力。 在产品结构方面， IGBT 产品报告期实现营收1.25亿元， 同比增长371.23%， 收入占总营收比达到14.57%， SGT MOSFET产品实现营收 3.60 亿， 同比增长 32.84%， 占收入比达到 41.89%， SJMOSFET 实现营收 0.99 亿元， 同比增长 66.16%， 收入占比达到 11.52%。公司产品结构逐步向好。 从客户结构上来看， 公司在工控、 光伏储能和汽车电子领域收入占比达到 36%、 18%和 13%， 消费电子和安防收入占比进一步降低， 公司产品向更高价值领域延申。

　　研发创造自身壁垒， SIC MOSFET 和车用 IGTB 为公司下一步布局重点。公司报告期内研发投入 3833.23 万元， 新增授权专利 25 项，其中发明专利 13 项、实用新型专利 12 项。 公司目前已在报告期内推出 1200V60mohm SiC MOS 样品， 并在 22Q3 推出 1200V 17mohm/32mohm /75mohm等 SiC MOSFET 系列产品， 在 GaN HEMT 方面，公司目前也推出了 650V175mohm 的样品，预计 22H2 对客户送样评估。 在车用 IGBT 方面， 公司开发了市面上首款 TO-247Plus 封装 750V 225A IGBT 产品，该工程流片已完成，产品参数达到预期水平，目前已进入应用评估阶段。

　　光储车客户持续突破， 向高端市场稳步迈进。 公司产品在报告期已于多家国内客户完成合作， 其中在汽车电子方面， 公司与比亚迪完成近二十款产品的大批量供货， 另外公司通过 Tier 1 厂商进入小鹏、理想、蔚来、极氪等数十家车企， 其中涉及主驱电控、 OBC、动力电池管理、刹车、 ABS、智能驾驶系统等核心系统， 交付数量已超过 40 款且持续增加，产品交付至今无任何异常反馈。 在光伏客户方面， 公司产品相关性能已达到国际厂商主流竞品水平， 成功导入并大量供应国内 80%以上的 Top10 光伏企业，进一步加强与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部企业的合作规模，并根据行业特色要求以及未来市场需求，与部分客户签订了保供协议。

　　投资建议 我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计逐步延伸到封测领域，形成产业链纵向整合，提升公司竞争壁垒。 长期看好公司车用 IGBT 和 SiC 等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司2022-2024 年 EPS 分别为 3.80/4.90/6.03，对应 PE 为 32.45X、25.12X、19.85X， 维持“推荐”评级。

　　风险提示 采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险； 产品研发和推广不及预期风险。