公司信息更新报告：多晶硅量价齐升，电池片盈利改善

　　通威股份(600438)

　　业绩持续向好，盈利能力显著提升

　　8 月 17 日，公司发布 2022 年半年报。公司 2022H1 实现营业收入 603.4 亿元，同比增长 127.2%，实现归母净利润 122.2 亿元，同比增长 312.2%。其中 2022Q2公司实现营业收入 356.5 亿元，同比增长 123.6%，环比增长 44.4%，实现归母净利润 70.3 亿元，同比增长 231.8%，环比增长 35.3%。 行业景气度持续向上，公司作为硅料和电池片业务的双料龙头受益显著。因此我们上调公司盈利， 调整为2022-2024 年归母净利润为 247.85/196.79/209.83 亿元（原 163.77/169.60/166.96亿元）， EPS 为 5.51/4.37/4.66 元（原 3.64/3.77/3.71 元）， 对应当前股价 PE 为10.4/13.1/12.3 倍，维持“买入”评级。

　　硅料扩产高速推进，市价走高持续盈利

　　上半年公司加速推进硅料产能释放，乐山二期、保山一期各 5 万吨产能顺利爬坡，2022H1 产能利用率达到 119.3%，实现产量 10.7 万吨，同比增长 112%，国内市占率近 30%。 硅料价格持续上涨， 据 2022 年 8 月 17 日硅业分会最新报价， 硅料价格已达 30.32 万元/吨。 6 月底包头二期 5 万吨顺利点火，我们预计公司 2022年出货将达 23 万吨。 乐山三期 12 万吨预计在 2023H2 投产。 此外，公司发布公告拟投建保山二期、包头三期各 20 万吨产能， 预计到 2024 年产能将达 75 万吨。

　　电池技术三箭齐发，降本增效盈利回升

　　2022H1 电池实现出货 21.79GW，同比增长 54.5%，大尺寸出货占比超过 75%；

　　截至2022H1拥有54GW电池片产能，预计2022年底公司电池产能将超过70GW，大尺寸产能占比超过 90%，此外还包括 8.5GWTOPCon 产能。 同时因为当下大尺寸 PERC 电池片的供不应求，电池片业务的盈利能力实现了较大幅度的改善，预计全年单位净利将超过 0.05 元/W。 新电池技术方面， 公司 210 PECVD TOPCon技术路线平均转换效率超过 24.7%， HJT 替代银的金属化技术亦取得重要阶段性成果，最高研发效率已达到 25.67%。

　　风险提示： 四川省限电对公司生产影响、多晶硅价格下降超预期