盈利能力环比提升，新增订单持续增长

　　瑞可达(688800)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营收 7.3 亿元，同比增长 112.6%；归母净利润 1.3亿元，同比增长 242.9%；其中，Q2单季度实现营收 3.7 亿元，同比上涨 88.7%；归母净利润 0.7 亿元，同比上涨 244.2%。

　　盈利能力环比提升，新增 10 亿订单金额。2022 年上半年国内新能源汽车渗透率持续提高，推动公司新能源汽车连接器业务高增。公司上半年共计签定合同10.04 亿元，其中新能源汽车及储能占比 87.4%约 8.8 亿元，通信占比 7.7%约0.8亿元，工业及其他占比 4.9%约 0.5亿元。盈利能力方面，公司上半年毛利率为 26.5%，净利率为17.2%，其中Q2单季度毛利率达到了 28%，同比提升5.2pp，环比提升 3pp，盈利能力进一步改善。费用率方面，公司管理费率为 2.1%，财务费用率为-0.6%，销售费用率为 1.4%，研发方面，公司持续加大投入，研发费用约为 3223.5万元，同比增长 94.3%，研发费用率达到 4.4%。

　　高压换电连接器相继迭代，智能网联高速连接器加速推进。公司上半年在新能源车领域陆续开发了第二代乘用车商用车换电连接器和第四代高压连接器等。公司在高压连接器领域形成了丰富的产品线，供货玖行能源、美国 T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代和华为等。第四代高压连接器的推出将进一步提升公司的市占率，而换电连接器开拓出租车和工程机械等新领域，同时电子母排应用加速落地。高速连接器方面，公司立足无线通信射频连接器，积极开发车载智能网联高速连接器，未来有望加速落地并为公司带来业绩增量。

　　定增项目批复落地，光储市场空间广阔。公司上半年公告定增预案拟募集 6.8亿元，其中 3.95亿元投入新能源汽车关键零部件项目，0.95亿元投入研发中心项目，1.9 亿元用于补充流动资金。该项目目标实现新能源汽车连接器 1200 万套年产能，预计达产后新增收入约 6亿元，新增净利润 0.7亿元。此外，公司积极布局光储市场，为 T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外知名客户，提供包括储能连接器、高低压线束、电子母排、手动维护开关、储能控制柜等产品在内的，商业/家用储能系统全套连接器系统解决方案。

　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 2.5、3.7、5.4亿元，对应 PE 分别为 68、46、31 倍，维持“持有”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复风险；原材料价格上涨风险；下游新能源汽车与基站建设需求不及预期风险；行业竞争加剧导致新增产能过剩与产品价格下降风险