问界系列车型异军突起，上半年新能源收入同比增长近四倍

　　赛力斯(601127)

　　事件：8 月 20 日公司披露 2022 年半年度业绩报告，2022 年 H1 实现营业收入 124.16 亿元；同比+68.14%，归母净利润-17.27 亿元，同比-258.97%；销售毛利率 7.27%，同比+4.27pct。其中 Q2 实现营业收入 72.85 亿元，同比+77.85%；归母净利润-8.88 亿元，同比-1831.42%。

　　点评：

　　新能源汽车销量表现亮眼，带动新能源业务收入同比+380.80%。 收入方面，受益于新能源汽车销量的大幅增长，上半年公司新能源业务收入77.01 亿元，同比+380.80%，收入占比达 62.03%；出口方面，上半年公司境外销售汽车约 3 万辆，同比增长约 103%， 境外营业收入超 18 亿元，同比增长约 145%；汽车销售方面，上半年公司新能源汽车累计销售 4.6 万辆，同比+204.51%， 其中赛力斯品牌累计销售 2.2 万辆，同比+884.98%，燃油车累计销售 8.0 万辆，同比-32.05%；研发投入方面，上半年公司研发投入 13.93 亿元，同比+123.17%，占营业收入 11.22%。

　　华为赋能 AITO，问界系列车型异军突起。 1）问界 M5： 增程式售价 25.98-33.18 万元，定位科技豪华智能电驱 SUV，搭载全铝合金底盘、 HarmonyOS 智能座舱、 1.5T 四缸增程器 （拥有 15:1 的超强压缩比、 41%的超高热效率）等配置，WLTC 工况续航超过 1000 公里，根据车主之家的数据，1-7 月 M5 销量分别为 815、1061、3045、3245、5033、7021、6128 辆，总销量达 2.6 万辆；此外，纯电版问界 M5 EV 于 7 月 27 日开启预售，公司计划于 9 月发布。2）问界 M7：增程式售价 31.98-37.98 万元，定位豪华智慧大型 SUV；独创的 6 合 1 增程器动力总成横置布局，大幅缩小L113 距离至 422mm，空间转化率高达 92.4%；搭载业界首款商用零重力座椅与 HarmonyOS 座舱；电机功率高达 330kW，最大扭矩 660N·m，零百加速仅需 4.8 秒， WLTC 综合续航可达 1000 公里；根据车主之家的数据，交付首月（7 月）问界 M7 的销量为 1100 辆。

　　定增募集 71.3 亿元，全面加码新能源业务。1 月公司发布公告，募集71.3 亿元用于电动化车型开发及产品平台技术升级、工厂智能化升级与电驱产线建设、用户中心建设以及补充流动资金。1）电动化车型开发及产品平台技术升级：投资总额为 47.48 亿元，内容包括 6 款电动汽车车型开发以及 DE-i 平台升级和一系列产品技术研发升级建设。 2）工厂智能化升级与电驱产线建设：投资总额为 6.33 亿元，内容包括汽车生产线智能化升级改造、汽车零部件总成生产线智能化升级改造、高效高功率密度电驱动高柔性生产线建设。3）用户中心建设：投资总额为 2.27 亿元，在全国各主要城市新建 20 家线下用户中心。我们认为本次定增能够全面增强公司在新能源汽车的生产、销售、研发方面的实力，有助于公司新能源业务的进一步发展。

　　投资建议： 公司通过与华为合作，在新能源领域有了长足的发展， 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为-19.36 亿元、1.25 亿元和 16.05亿元，对应 EPS 分别为-1.29、0.08、1.07 元。

　　风险因素：原材料价格波动、汽车销量不及预期、疫情缓解不及预期。