聚焦制造业细分高景气赛道，全力打造供应链物流领先服务商
海晨股份(300873)
聚焦 3C 电子、新能源汽车等高景气制造业赛道，全面提供智能仓储、综合运输、货代关务等供应链物流服务。通过复制“联想”经验提升消费电子行业市场份额，切入“理想汽车”供应链分享新能源汽车行业高增长红利。预测2025 年公司净利润超 6.93 亿元，四年实现翻番。首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
核心逻辑： ①中国物流市场具有万亿元级提质增效空间，数字供应链是重要措施之一。 2020 年供应链物流的规模为 2.03 万亿元，占比第三方物流比重为 30%，具有较大提升空间。 ②海晨股份聚焦电子信息、新能源汽车供应链，分享高景气赛道发展红利。消费电子行业和新能源汽车行业未来五年供应链服务需求 CAGR 分别为 11.9%和 25.46%。 ③跨境供应链物流赛道迎来战略布局时机，公司布局东南亚地区具备先发优势。
催化因素： ①电子信息行业：依托联想集团深耕消费电子行业，经验复制支撑市场份额提升。第一大客户联想集团近五年 PC 出货量复合增速11.13%，未来公司供应链业务覆盖范围扩大支撑增速提升。 ②新能源汽车行业：战略性切入理想汽车供应链，分享新能源汽车行业红利。公司2021 新能源汽车业务营收 0.96 亿元，同比增长 195%，高增长有望延续。
核 心 业 务 预 测 ： 2022-2025 年 ： ① 电 子 信 息 行 业 营 收 分 别 为15.26/17.71/20.36/23.62 亿元，同比增速 17%/16%/15%/16%； ②新能源汽车行业营收分别为 1.92/3.66/6.58/11.84 亿元，同比增速 100%/90%/80%/80%；③ 新 零 售 行 业 营 收 分 别 为 0.47/0.60/0.77/0.98 亿 元 ， 同 比 增 速30%/29%/28%/27%。
估值
2022-2025 年，预计 EPS 分别为 1.74 元/股、 2.14 元/股、 2.57 元/股、 3.25 元/股，对应 17 倍、 14 倍、 12 倍、 9 倍 PE，首次覆盖，给予买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行风险、客户集中度过高的风险、人民币汇率波动风险、募投项目建设及收益不及预期和经营现金流恶化、费用风险。
