点评报告：功能性材料多点开花，新项目启动赋能长期成长

　　万润股份(002643)

　　事件:

　　8 月 19 日晚，万润股份发布了 2022 年半年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 25.87 亿元，同比增长 42.91%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.91 亿元，同比增长 63.06%。

　　投资要点:

　　功能性材料、大健康产业双轮驱动，成长动力十足上半年业绩增幅亮眼： 2022 年上半年，在国际形势趋于严峻、国内疫情反复，显示面板及柴油发动机等下游需求较为疲软的背景下，公司积极开发高性能分子筛产品， 推进 300 吨车用领域以外沸石分子筛产能建设，并拓展下游客户； 优化显示材料生产工艺， 提升产品竞争力， 报告期内子公司三月科技 OLED 成品材料成功通过下游验证实现供应，实现营业收入 2640.31万元， 同比增长 150.97%，九目化学 OLED 升华前材料再创新高，实现营业收入 3.10 亿元、净利润 8504.96 万元，分别同比增长 19.53%、22.8%， 烟台化工园区“ OLED 显示材料及其他功能性材料项目” 有望于年内投入使用， 同时聚酰亚胺材料、光刻胶材料等其他电子信息材料也均取得阶段性进展。 报告期内公司功能性材料板块实现营业收入 14.06亿元，同比增长 5.19%；板块毛利率为 42.54%， 同比增长 1.64pcts。公司大健康板块报告期内同样发展良好， 境外子公司 MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒产品销售情况良好，实现营业收入 10.49 亿元、净利润1.91 亿元， 万润工业园一期 B02 医药车间已完成 GMP 认证， 有望于年内投入使用，报告期内大健康板块合计实现营业收入 11.61 亿元，同比增长 150.66%，板块毛利率为 31.94%。

　　积极推动新材料项目建设， 驱动公司长期成长： 报告期内，公司通过子公司中节能万润（蓬莱）新材料有限公司启动了中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目，用于扩充电子信息材料、 特种工程材料及新能源材料产能， 其中包括 PPI-01 产品（电子与显示用聚酰亚胺单体材料）、PPR-01 产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、 PLS-01 产品（显示用液晶单体材料）等电子信息材料产能合计 1150 吨； PTP-01 产品（热塑性聚酰亚胺材料）、 PCM-01 产品（工程涂覆用助剂材料）等特种工程材料产能合计 6500 吨； PBB-01 产品（新能源电池用电解液添加剂）、 PBB-02 产品（新能源电池用电解液添加剂）、 PBB-03 产品（新能源电池用电解液添加剂）等新能源材料产能合计 250 吨，项目建设周期为 2 年。 近年来，公司持续加大在新材料领域的研发投入力度，本项目的建设将有效提升公司新材料业务规模及市场占有率，完善公司新材料产品与产能结构布局，推动公司高质量可持续发展。

　　盈利预测与投资建议： 基于公司上半年的业绩表现以及未来新产能的投产计划，我们调整了公司盈利预测， 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 9.92/12.01/14.45 亿元,对应 8 月 19 日收盘价 19.52 元的 PE分别为 18.3/15.1/12.6。 维持“ 买入”评级。

　　风险因素： OLED 终端材料国产替代化进程不及预期、液晶材料盈利能力下滑以及需求不及预期、沸石分子筛需求不及预期、 在建项目建设进度不及预期。