短期疫情影响业绩，汽车内饰有望助力拐点

　　兴业科技(002674)

　　 事件： 公司2022H1 实现收入 7.41 亿元、同降 7.84%，实现归母净利 0.51亿元、同降 55.64%，扣非净利 0.40 亿元、同降 62.85%， EPS 为 0.18 元。2022Q2 公司实现收入 4.81 亿元、同降 8.89%， 实现归母净利、扣非归母净利 0.48 亿元、 0.42 亿元，同增-50.44%、 -52.74%。 2022 年 3-4 月受多地疫情扩散等影响，公司下游客户订单同比减少，收入同比下滑，利润端受毛利率下滑、资产减值损失增加等影响降幅较大。

　　点评：

　　疫情影响皮革收入表现，收购宏兴皮革拓展汽车内饰市场。 2022H1 公司鞋包带用皮革、二层皮胶原产品原料、其他用皮革、其他业务实现收入为 6.53 亿元、 1057.96 万元、 1348.28 万元、 1964.50 万元，同增-13.53%、 -11.01%、 -14.93%、 -3.64%，主要由于疫情影响，汽车内饰用皮革实现收入 4360.62 万元， 2022 年 6 月公司收购宏兴皮革 56%股权，进入汽车内饰皮革领域。 分区域来看， 2022H1 公司国内、出口实现收入 6.15 亿元、 1.26 亿元，同增-10.67%、 9.08%，公司出口业务持续拓展优质品牌客户，收入保持增长。

　　毛利率同比下降，费用率下降， 经营现金流净额同比减少。 1）2022H1公司毛利率同降 9.76PCT 至 16.16%，主要由于新冠疫情反复导致公司产能利用率下降， 2022Q2 毛利率为 18.17%，环比增加 5.76PCT，盈利能力有所改善。 2） 2022H1 公司销售、管理、研发、财务费用率为1.11%、 4.12%、 2.65%、 -0.31%，同增 0.01PCT、 -0.74PCT、 -0.16PCT、-0.68PCT，费用率基本保持稳定，汇兑收益增加导致财务费用率下降较大。 3） 2022H1 公司经营现金流净额为 2192.54 万元、同降 77.69%，主要由于收到货款同比减少。

　　疫情影响逐步修复，宏兴皮革积极拓展新能源汽车客户。 展望下半年，国内疫情控制后消费逐步修复，公司积极拓展国内外品牌客户， 鞋包皮革业务收入增速有望改善。宏兴皮革主要客户为蔚来、理想、问界、哪吒等头部新能源汽车品牌，行业内较早布局新能源汽车赛道， 具有先发优势， 2021 年实现收入 1.28 亿元、净利润 756.38 万元。宏兴皮革借助公司产能、研发等优势推动新能源汽车订单快速放量， 并表后下半年预计将推动公司收入快速增长。

　　盈利预测与投资建议： 我们维持公司 2022-2024 年 EPS 预测为0.65/0.86/0.97 元， 目前股价对应 22 年 19.88 倍 PE。 我们看好下半年公司新能源汽车订单放量、迎来业绩拐点， 未来新能源汽车皮革、胶原蛋白业务成长空间大， 维持“买入”评级。

　　风险因素： 原材料价格波动风险、新冠疫情风险、汇率波动风险、新能源汽车订单低于预期风险等