2022年半年报点评：切片服务放量，净利率创新高
高测股份(688556)
事件
8月22日，公司发布2022年半年报：报告期内实现营业收入13.35亿元（同比+124.16%）；实现归母净利润2.37亿元（同比+224.39%）；实现扣非后归母净利润2.33亿元（同比+285.44%）。
其中2022Q2：营业收入7.79亿元（同比+142.12%，环比+40.12%）；归母净利润1.4亿元（同比+272.53%，环比+44.72%）；扣非后归母净利润1.36亿元（同比+321.19%，环比+41.18%）。
切片服务放量带动毛利率上行，叠加费用率下降净利率创新高收入方面，硅片切割加工服务3.11亿元（23%）、光伏切割设备5.6亿元（42%）、光伏切割耗材3.26亿元（24%）、创业业务0.76亿元（6%）。从收入结构看，硅片加工服务明显放量（2021年全年收入1.06亿元）。22H1公司综合毛利率38.67%，同比+4.74pct，其中Q137.66%、Q239.4%，毛利率环比持上行，我们认为主要为高景气的硅片加工服务占比提升所致。收入大幅增长同时，公司费用控制能力优秀，22H1期间费用率16.7%，同比-6.03pct，其中Q2期间费用率16.59%，环比-0.26pct。Q2净利率17.98%，创单季度净利率新高。
先行指标强势增长，Q2经营性现金流大幅回正
Q2末合同负债3.65亿元，同比+70.25%、环比+29.8%，反映在手订单充足（Q2末光伏切割设备、创新业务设备类在手订单分别为11.76亿元、0.25亿元）。Q2末固定资产、在建工程余额分别为6.06、1.75亿元，环比分别+12.11%、+16.95%，反映公司乐山、建湖等切片基地持续推进。Q2经营性现金流量净额0.68亿元，环比Q1-1.44亿元大幅回正。
切片服务“朋友圈”持续拓展，产能推进顺利。公司凭借切片领域深厚积累，与客户分享技术红利，目前已与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、双良节能、润阳光伏、英发睿能等光伏企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系。产能方面，乐山一期6GW基本达产，建湖一期10GW正在爬坡，预计2022年底产能达21GW。
投资建议
公司在高硬脆材料切割领域积累深厚、竞争优势突出，充分受益光伏及新兴行业快速发展。产能规划上，公司新增建湖二期12GW切片项目及壶关1.2亿公里金刚线项目（一期4000万+储备8000万公里），同时基于切片服务业务持续高景气及公司费用率下降较快等因素，我们上调公司盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.17、8.06、12.41亿元（同比增速199.3%、56%、53.8%），当前股价对应2022-2024年PE分别为45、29、19倍。维持“买入”评级。
风险提示
项目进度延后；金刚线&硅片价格下滑；金刚线&切片代工竞争加剧。
