板带出货逆势增长，静待新产线放量
博威合金(601137)
业绩简述
8月22日公司发布半年度报告，上半年公司归母净利润2.77亿元，同比+70.2%；Q2单季归母净利润1.41亿元，同比+213%，环比+4.1%；
经营分析
新材料：板带出货逆势增长，Q2铜合金吨盈利环比大幅提升。
量：22H1公司新材料板块销量8.8万吨，同比-4.5%，其中棒材/线材/板带/精密细丝同比分别-17%/+2%/+21%/-2%。疫情影响下传统产品出货表现一般，板带材实现逆势增长。Q2单季棒线材及细丝产品销量环比Q1持平或略增，板带环比仍实现16%增长，反映下游高端产品需求景气度高企。下半年传统产品需求恢复+高端板带产品继续放量，新材料产品出货迎高弹性。
利：22H1新材料板块净利润1.83亿元，同比-9.8%；吨净利润2071元，较21H1的2191元/吨虽略有下降，但Q2单季吨净利润较Q1有明显提升，板带占比持续提升驱动盈利增长。
光伏：Q2出货受反规避事件影响，光伏高景气驱动下半年出货。
量：22H1公司光伏组件产品出货量513MW，Q2受美国反规避事件影响，预计出货量约155MW，环比有一定幅度下滑。随着美国对东南亚四国的关税豁免落地，下半年光伏板块出货环比将有明显提升。
利：22H1公司新能源板块净利润0.95亿元，Q2单季预计为0.27亿元，环比下滑较多一方面系组件出货量下降，另一方面系公司对部分拟改造车间的生产设备计提0.49亿元减值准备。减值准备为单次计提项目，若剔除其影响Q2新能源利润环比仍实现增长。因公司组件产品主要销往美国，汇兑收益（22H1为0.65亿元）对组件利润有较强增厚。
扩产加码，保障中长期产能供给。公司拟发行不超过17亿可转债用于3万吨带材+2万吨线材+1gw电池片项目。前期建成投产的5万吨板带材即将通过下游汽车电子客户认证并自下半年放量。新建产线保障长期供给。
盈利预测和投资建议
预计22-24年归母净利润为6.4/8.2/9.8亿元，同比+106%/+29%/+19%,实现EPS0.81/1.04/1.24元，对应PE25/20/17倍。维持“买入”评级。
风险提示
扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。
