公司事件点评报告：业绩大幅改善，拟发转债进一步扩产能
博威合金(601137)
事件
事件一
博威合金发布公告：2022年上半年营收66.45亿元，同比增长33.66%。归属于上市公司股东净利润2.77亿元，同比增长70.24%。扣除非经常性损益后的净利润为2.59亿元，同比增长110.39%。
事件二
博威合金发布拟发行转债公告：公司拟发行可转债募集资金总额不超过17亿元，用于5万吨新材料及1GW光伏电池片产能扩产。
投资要点
整体业绩向好，主因新能源业务大幅改善
公司2022年上半年营业收入同比增长33.66%，归母净利润为2.77亿元，增速则高达70.24%。单看二季度，营收达到33.19亿元，同比增长15.6%；归母净利润达到1.41亿，同比高达212.6%。
业绩大幅改善，主因新能源业务盈利能力大幅提升。报告期内，公司新能源业务销售513MW，同比增长185%；新能源业务营收达到14.8亿元，同比增长219.87%；净利润达到0.95亿元，同比增长338.64%。
受疫情及俄乌冲突影响，上半年新材料营收利润略有下滑。报告期内，公司新材料总销量8.8万吨，同比-4.52%；新材料业务营收49.1亿元，同比增长11.2%；净利润为1.8亿元，同比-9.8%。
新材料新产能接近投产，拟发转债募投产能绘蓝图
公司新建的5万吨特殊合金带材项目，于2018年开始建设，期间受疫情影响，整体进度较预期有所延迟。目前该项目已完成设备与产线的调试工作，目前正全力推进各汽车电子客户的新产线认证工作。
6700吨铝焊丝项目及3.18万吨棒线材项目进展良好，接近投产。铝焊丝主要应用行业为高铁、汽车等行业结构件的焊接，认证周期、试用周期漫长，目前已通过部分客户认证并开始试用，公司全力争取快速进入量产期。同时，3.18万吨棒线材项目已经逐步进入试产试销阶段，新项目呈现多点开花态势。
公司于8月22日发布公告称拟发行金额不超过17亿元转债，其中10.7亿元和3.99亿元分别用于建设3万吨特殊合金电子材料带材项目和2万吨特殊合金电子材料线材项目，项目建设周期分别为36个月和18个月。此外还有2.31亿元，将用于扩产1GW电池片产能，建设周期为6个月。
公司产能建设稳扎稳打，保持后续产能增长潜力。在5G通讯，汽车电子及半导体芯片行业对高端合金需求快速发展的背景下，公司有望充分吸收市场红利。
多项因素促成新能源业务大幅改善，出货量同比大增
报告期内，公司新能源业务净利润达到0.95亿元，同比增长338.64%。出货量达到513MW，完成全年51.3%的目标。
新能源业务大幅改善主要因为：光伏产品得到了客户的认可，提升了品牌的价值；越南至美国海运费价格下降，产品运输费用降低；美国双面组件201关税取消，光伏业务经营正常化。
在全球光伏产品需求持续高增长的背景下，公司适当扩产，有望持续受益。
盈利预测
暂不考虑发行可转债的影响，我们预测公司2022-2024年净利润分别为6.34、9.01、10.63亿元，EPS分别为0.80、1.14、1.35元，当前股价对应PE分别为24.3、17.1、14.5倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）合金产品大幅降价风险；2）上游原材料价格大幅上涨；3）合金产品下游需求不及预期；4）光伏产品业绩恢复不及预期；5）产能建设进度不及预期；6）可转债发行进度不及预期。
