利润端略超预期，分级连锁推进顺利
爱尔眼科(300015)
事件
8月24日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现收入81.1亿元，同比+10.3%；实现归母净利润12.9亿元，同比+15.7%；实现扣非归母净利润13.8亿元，同比+12.7%。
从单二季度看，2022年Q2公司实现收入39.4亿元，同比+2.7%，归母净利润6.8亿元，同比+7.7%；扣非归母净利润7.6亿元，同比+5.7%。
点评
局部疫情反复不改发展趋势，门诊量、门店数量持续拓展。受短期疫情影响，公司旗下多家医院诊疗节奏被迫打断，从单体医院角度观察，深圳爱尔、沈阳爱尔2022年H1净利润分别下滑22%、16%，而受疫情影响相对较小的重庆爱尔、东莞爱尔则分别实现了21%、13%的净利润增速。公司医疗机构布局持续开拓中，截至6月底，公司拥有境内医院187家，门诊部132家，较21年底分别增加13家、14家，共实现门诊量554万人次（+16%），手术量44万例（+10%）。
屈光、视光板块延续快速增长，眼病类收入小幅下滑。2022年H1公司实现屈光收入34.4亿元（+20.9%）、视光收入17.6亿元（+15.7%）、白内障收入10.4亿元（-2.6%）、眼前段收入6.8亿元（-4.2%）、眼后段收入5.2亿元（+8.5%）、其他项目收入6.5亿元（-7.7%）。受益于高客单价术式、产品占比提升，以及整体客流的增长，屈光、视光收入实现快速增长；由于医保结算变化和疫情导致的非紧急手术延期，以及疫情反复导致患者流通不畅，健康教育活动开展难度增加，白内障收入、眼前段收入出现小幅下滑。
费用率水平保持平稳，医教研一体化平台进一步完善。公司三费支出水平均保持平稳，其中销售费用率为9.7%、管理费用率为15.1%。公司与河南大学达成战略合作，共建河南大学附属爱尔眼科医院、河南大学爱尔眼科临床学院、河南大学爱尔眼科研究院，将进行医疗、教学、科研全方面合作。
盈利调整与投资建议
考虑到疫情反复对公司医院业务的影响，下调2022-2024年盈利预测8%、9%、11%，预计公司2022-2024年归母净利润29.14、38.33、49.49亿元，同比增长25%、32%、29%，EPS分别为0.75、0.95、1.13元，现价对应PE为69、52、41倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。
