业绩小幅回落，REITs有望助力发展
中新集团(601512)
事件
中新集团(601512)发布2022年中报，主要内容如下：2022年上半年公司实现营业收入24.23亿元，同比增长17.44%，归母净利润8.42亿元，同比下降8.15%，EPS0.56元。其中第二季度单季实现营业收入9.32亿元，同比增长39.05%，归母净利润2.46亿元，同比下降5.59%，EPS0.16元。
核心观点
业绩小幅下降，主要原因为毛利率下降、少数股东损益上升等。公司上半年归母净利润同比下降8.15%，业绩下降幅度较小。公司上半年营收增长，但归母净利润下降，主要原因包括：1）公司毛利率有所下滑，上半年毛利率约为59.85%，同比下降6.35个百分点；2）少数股东损益上升，主要原因是公司持股51%的中新嘉善公司业绩扭亏为盈，导致少数股东损益上升；3）财务费用率上升，主要是因经营所需导致的借贷增加。
苏州工业园区仍是业务主力，支撑公司稳健发展。公司业务主要服务于8个产业园区，苏州工业园区目前仍是公司业务主力。苏州工业园区区位优势突出、运行成熟，受疫情影响较小，成为公司服务发展的坚实支撑。2022年上半年公司为苏州工业园区引进内外资新项目近40个，其中科技项目23，完成新增注册内外资合计近80亿元人民币，主要指标受疫情等因素影响有所回落但相对较为稳定。产业基金投资继续加码，投资收效持续显现。公司产业基金投资效果体现为两方面，一方面所投基金增值获得投资收益，另一方面通过产业基金投资拉动外部基金来到园区内部投资，起到撬动作用。今年上半年，公司新增认缴外部市场化产业基金近4亿，外部基金返投园区项目约56亿元，拉动项目总投资近190亿；截至今年上半年末，公司累计认缴外部市场化产业基金34支，认缴金额约30亿，拉动基金落地规模超500亿。
今年7月首次登陆债券市场，公司债券深受市场青睐。公司此前未发行债券，主要依靠银行贷款进行融资。上半年，公司的公司债券申请获证监会审批通过，注册额度20亿。7月12日，首期10亿元债券成功发行，发行期限3年，票面利率2.96%，认购倍率4.29倍，深受投资者青睐。募集资金主要用于产业投资板块，既能加大产业投资力度，同时也能丰富公司融资渠道、优化融资成本。
基础设施公募REITs有望助推公司未来发展。基础设施公募REITs试点已经超过一年，公司业务符合REITs试点要求，且公司在半年报中表示会根据长期发展需要适时启动REITs等资本运作，优先启用苏州工业园区外的项目，以展示市场化能力。公司发行基础设施公募REITs的前景值得期待，REITs作为重要融资工具将助力公司扩大管理规模，实现可循环滚动开发，有利于区域经济和自身发展。
投资建议
预计2022-2024年营业收入为45.22亿元、53.27亿元、62.79亿元，归母净利润为17.42亿元、20.30亿元、23.76亿元，EPS为1.16元、1.35元、1.59元，对应PE为7.32倍、6.28倍、5.37倍，公司业绩具备良好支撑，基础设施公募REITs有望助推公司未来发展，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
产业园区招商引资受宏观经济、转型升级影响存在波动性，产业基金投资收益受资本市场等外部因素影响存在不确定性。
