小分子业务高速增长，新兴业务增长强势

　　凯莱英(002821)

　　事件

　　 8 月 25 日，凯莱英发布 2022 年中报，公司实现营收 50.41 亿元，同比增长186.40%；归母净利润为 17.40 亿元，同比增长 305.31%；扣非后归母净利为 16.99 亿元，同比增长 381.87%，收入及利润端均实现超预期增长。

　　 简评

　　2022Q2 业绩强劲， 实现超预期增长。 单季度来看，公司 2022Q2 实现营收29.79 亿元，同比增长 203.05%；归母净利润为 12.41 亿元，同比增长351.27%；扣非后归母净利为 12.13 亿元，同比增长 441.52%。

　　大订单驱动小分子业务高速增长。 我们认为，公司业绩实现强劲增长的主要驱动因素是 “大订单”效应以及产能释放， 2022H1 小分子 CDMO 业务实现营收 46.44 亿元，同比增长 187.25%，其中临床阶段 CDMO 业务实现营收 9.68 亿元，同比增长 16.73%；商业化阶段 CDMO 业务实现营收 36.76亿元，同比增长 366.79%。此外，公司目前小分子 CDMO 在手订单为12.45 亿美元，保证了未来业绩的高增长。

　　多业务板块协同发展， 新兴业务增长强势。 目前，公司已布局多个业务领域，形成一站式协同发展。 2022H1 公司新兴业务实现 3.93 亿元，同比增长173.86%，完成新兴服务类项目 476 个。其中，化学大分子业务营收同比增长 210.74%，成功开发新客户超 10 个，承接新项目近 50 个；制剂业务营收同比增长 79.41%，新承接制剂项目约 100 个；临床研究业务同比增长242.02%，新签 170 个项目合同，创新药合同金额占比超 85%；生物大分子业务目前在手订单超 2.6 亿元。

　　投资建议

　　我们预计， 2022-2024 年归母净利润为 25.09/25.51/27.26 亿元， 对应 PE分别为 25/24/23 倍，维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。