2022年中报点评：盈利能力稳步提升，施工业务快速拓展

　　广联达(002410)

　　事件：广联达发布 2022 年半年报， 2022 年 H1 实现营业收入 27.70 亿元，同比增长 27.19%；归母净利润 3.97 亿元，同比增长 38.77%； 扣非归母净利润 3.69 亿元，同比增长 34.59%，符合市场预期。

　　盈利能力稳步提升， 造价业务全面云转型进入收官之年： 公司 2022 年H1 实现营业收入 27.70 亿元（ 同比+27.19%）， 销售净利率 14.51%（ 同比+0.33%pcts）， 公司盈利能力稳步提升。 2022 年 H1 数字造价业务实现营业收入 20.99 亿元（ 同比+25%），占营业收入的比例为 76.18%，毛利率 93.45%，是公司的核心收入和盈利来源。数字造价业务云转型提前完成全年转化目标， 2020-2021 年转型地区云计价、云算量核心产品的续费率均超过 80%， 2022H1 确认的云收入为 15.60 亿元，占造价业务收入比例达到 74.32%。 我们认为随着公司数字造价业务增值服务的规模化增长不断加速，造价用户的转化率和续费率将持续稳定在较高水平。

　　导入客户成功指标体系， 数字施工业务快速拓展： 公司通过导入客户成功指标体系，着力推进头部客户和重点项目的深度经营，来牵引产品持续改进和业绩持续增长。 2022 年 H1 数字施工业务实现营业收入 5 亿元，同比增长 56.94%，数字施工新签合同额快速增长，项目级产品累计服务项目数接近 7 万个，累计服务客户接近 6000 家。同时，公司的数字施工业务在基建领域快速拓展，公司上半年基建相关合同的占比快速提升至 10%以上，基建 BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。我们认为， 客户成功指标体系能够帮助公司更好地了解行业和客户需求，促进公司业务快速拓展。

　　公司研发投入进一步提高，新产品推出进程加快： 公司研发投入总额为7.90 亿元，同比增长 19.14%，占营业收入比例为 28.68%。 受益于公司的高研发投入，新产品推出速度加快，其中，造价业务在 3 月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案；数字项目集成管理平台已初步具备对外开放能力，作为建筑行业的 PaaS 平台，有望与其他SaaS 服务商形成分水岭，成为公司的核心竞争优势。公司强大的研发能力是新产品不断推出和创收的重要保障，各项产品解决方案的持续迭代升级在未来有望持续为公司带来收益。

　　 盈利预测与投资评级： 公司作为数字基建龙头，随着施工业务的持续签单与落地交付，业绩有望维持快速增长，我们维持 2022-2024 年收入预测为 67.64/80.29/93.06 亿元， 对应 2022-2024 年 PE 估值为 59/44/35 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 施工业务订单增速不及预期，交付不及预期。