2022中报点评：业绩大超预期，行业β受疫情冲击下公司α彰显

　　海晨股份(300873)

　　投资要点

　　事件： 公司公告半年报，上半年实现营收 8.55 亿元、同比增长 29.60%；归母净利润 2.35 亿元、同比增长 41.25%；扣非后归母净利润为 1.57 亿元、同比增长 43.45%。

　　Q2 业绩大超预期，疫情影响下公司逆势实现高速发展。 根据公司半年报业绩，我们可以拆分出 Q2 单季度实现营收 4.96 亿元、同比增长39.53%；实现归母净利润 1.44 亿元、同比增长 39.03%；扣非后归母净利润为 1.05 亿元、同比增长 67.49%，业绩显著超出市场预期。根据公司公告，在 Q2 行业受到疫情显著影响的形势下，公司逆势实现高速发展： Q2 公司实现货运量 75 万吨，同比增长 11.94%，报关票数 40 万票，同比增长 14.29%；进出仓 280 万托，同比增长 30.23%。其中来自3C 电子行业收入同比增长 22.32%，新能源汽车行业收入同比增长189.34%；员工数量同比增长 23%，薪酬支出同比增长 26%，组织规模与管理水平持续提升；研发费用同比增长 62%，研发人数与开发能力进一步加强；吴江自动化仓、合肥 SMT 自动仓、合肥 N2 自动仓相继投入使用，自动化储存位增加 46980 个，“机器换人”的成效逐渐呈现。总体来看，在行业β受到疫情冲击的形势下，公司α彰显。

　　非公开发行已过会，大股东全额认购定增，夯实价值底部。 8 月 24 日，公司公告，向特定对象发行股票事项已获得证监会同意注册批复。虽然公司现金流稳健，且账上现金较多，但是当前公司业务正处于快速发展阶段，从消费电子到新能源车、再到家电等业务领域在不断拓宽，同时公司在自动化、智能化、数字化领域的投入持续增加，也加大了对资金的需求。大股东全额认购定增，体现了实际控制人对公司未来发展的坚定信心，公司价值底部确认夯实。 1）精细化管理，实际控制人拥有 20余年运筹学和财务管理经验，体现在报表质量上稳健、扎实、储备充足。

　　2）信息化投入，公司顺应行业发展趋势，长期注重智能物流装备投入，建设自动化物流仓储，自主设计和开发包括“神掌系统”在内的信息系统，自动化、智慧化、数字化水平引领行业。 3）专业化团队，核心高管团队以 80 后为主，且分别在不同领域拥有 10 年以上从业经验，专业化水平高+狼性十足，公司以员工持股等市场化方式绑定团队利益，人效逐年提升。 4）跨行业复制，公司的客户群已经从 3C 电子逐步扩展到新能源汽车、特种材料、互联网、家用电器、光伏等行业，核心原因在于从标准化到定制化再到标准化的业务系统，不断打破自身能力边界。

　　盈利预测与投资评级： 我们维持预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为1.62、 2.14、 2.72 元， PE 分别为 19、 14、 11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济波动以及疫情影响，使得公司在 3C 电子、新能源汽车、家电、医疗器械行业业务开展不达预期等