疫情下稳健增长，海外市场增长显著
映翰通(688080)
业绩简评
8月25日晚公司发布22年半年报，实现营收1.99亿元，Y/Y0.51%；归母净利润0.38亿元，Y/Y13.25%；扣非净利润0.34亿元，Y/Y10.81%；总体符合预期。
经营分析
疫情延迟部分订单交付，剔除报表口径变化则增长显著，海外业绩亮眼。Q2单季度收入1.38亿元，Y/Y-4.93%，Q/Q124.56%；归母净利润0.36亿元，Y/Y15.88%，Q/Q1741.27%。原子公司宜所智能不再并表，剔除该影响上半年营收同比增长15.5%。其中：工业物联网通信产品营收1.13亿元，Y/Y11.31%；智能配电网状态监测系统产品营收5,169.08万元，Y/Y26.29%；智能售货控制系统营收2,886.70万元，Y/Y10.48%。海外市场拓展显著，上半年收入7,724.53万元（剔除智能空调产品后），占比38.82%，Y/Y4.41%。若剔除口径变化，海外收入实际同比增长59.39%。
坚持自主创新研发，专利数量、新品发布持续突破。22H1研发费用0.25亿元，Y/Y19.25%；研发费用率12.45%，Y/Y1.95PP。新增专利27项。持续升级和完善工业路由器产品线，发布“星汉”云管理网络方案，车联网车载产品线可覆盖工程车辆、民用大巴到特种车辆。发布一系列工控机和一体机，面向换电柜、取餐柜、智能冰柜等细分市场。持续升级和完善边缘计算网关产品线。设备云平台发布新版本将平台接入能力提升到百万级别，支持大数据量、高并发场景。体现公司丰富的深度整合和跨界创新能力。
工业互联网前景广阔，看好公司长期成长性。根据MarketsandMarkets，全球工业互联网设备联网数量在2016年至2025年间增长五倍。《“十四五”数字经济发展规划》提出25年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。为应对气候变化，“双碳”政策也将为物联网企业带来巨大市场机遇。公司加大销售与研发协同，预计未来三年利润CAGR约40%。
盈利调整与估值建议
我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利润1.34/1.71/2.11亿元，对应PE20/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。
