疫情反复难抑业绩增长趋势，行业高景气持续驱动公司成长

　　爱尔眼科(300015)

　　2022年中报

　　报告期内，公司实现营业收入810739.06万元，同比增长10.34%归属于上市公司股东的净利润129127.24万元，同比增长15.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润138226.72万元，同比增长12.65%；基本每股收益0.24元，同比增长16.77%。

　　业绩整体稳中有增

　　报告期内，公司医疗服务业务实现营业收入568250.23万元，同比增长11.27%；毛利率49.07%，较去年同期提升了0.35个百分点。视光服务业务实现营业收入176316.87万元，同比增长15.67%；毛利率53.69%较去年同期提升了0.75个百分点。其他病种业务实现营业收入65055.34万元，同比减少7.73%；毛利率39.38%，较去年同期提升了0.27个百分点。公司医疗服务业务中的屈光项目和视光业务均呈现量价齐升的态势，为公司业绩增长提供了有力支撑

　　我国上半年疫情反复，抑制二季度业绩

　　分季度来看，公司二季度实现营业收入393,875.64万元，同比增长2.66%；归属于上市公司股东的净利润68067.14万元，同比增长7.74%。公司二季度业绩增速处于往年较低水平，主要受我国上半年疫情反复，部分城市医院限流、停诊等因素影响，抑制了公司业绩快速增长的超势。我们维持2021年疫情对公司影响较大期间的判断，疫情虽然短期抑制了行业消费，但长期需求和景气依然存在，随着我国疫情可控、核酸检测常态化，公司各项业务有望逐步恢复，叠加眼科市场长期需求和景气度高，公司未来业绩增速有望得到恢复，维持在较高水平。

　　35亿元定增计划获批，内生增长计划持续推进

　　8月4日，公司发布公告表示定增计划获批。公司拟通过向特定对象发行股票方式募集35.36亿元，用于长沙爱尔等4个医疗机构扩建工作、湖北爱尔等3个医疗机构新建工作和流动资金补充。从就诊情况来看，长沙爱尔等医疗机构目前就诊和手术空间已超于饱和状态，长沙爱尔2019年门诊量为21.18万人次，手术量为1.84万台，且后续市场需求仍旧处于较高水平，扩建后建筑面积为4.6万平方米，接诊量将达到71.18万人次。公司为生增长脚步持续迈进，扩张、新建医疗机构的同时，也进一步提升公司整本盈利能力。随着公司内生增长的持续发展，未来将更加完善公司国内分级连锁的战略布局，增厚公司业绩

　　投资建议：

　　我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS（考虑股本转增后的影响）分别为0.44元、0.55元和0.71元，对应的动态市盈率分别为64.69倍、51.46倍和40.27倍。眼科医疗服务行业维持高景气度，公司作为眼科医疗服务行业龙头公司，扩张脚步仍在持续，随着我国疫情可控，公司各项主营业务有望继续保持快速增长趋势，维持买入评级。

　　风险提示：行业政策风险，医疗事故风险，商誉减值风险，疫情风险的风险