公司事件点评报告：业绩符合预期，产品渠道齐发力

　　老白干酒(600559)

　　事件

　　老白干酒发布 2022 年半年报： 2022H1 营收 20.26 亿元（同增 22.7%） ， 归母净利润 3.63 亿元（同增 191.4%） 。

　　投资要点

　　业绩符合预期， 上半年盈利能力提升

　　2022Q2 营收 11.18 亿元（同增 25%） ， 归母净利润 0.97 亿元（同增 42%），扣非净利润 0.84 亿元（同增 49%）。 毛利率2022Q2 为 66.55%（同减 1pct） ，系产品结构所致； 净利率2022Q2 为 8.66%（同增 1pct） ，其中销售费用率 2022Q2 为30.49%（同减 3pct）。 2022H1 经营活动现金流净额 1.77 亿元（同减 65%） ， 系购买商品、采购原材料支出增加所致。2022H1 末合同负债 17.05 亿元，环降 3.75 亿元。

　　高档酒高增长，湖南地区表现亮眼

　　分产品看， 公司聚焦资源投向高端及次高端产品， 2022H1 高档酒/中档酒/低档酒营收分别为 9.68/4.73/4.23 亿元，同增30%/21%/12% 。 分 渠 道 看 ， 经 销 / 直 销 / 线 上 营 收 分 别 为17.04/1.28/0.32 亿元，同比+29%/-1%/-43%。 分区域看， 河北地区/山东地区/安徽地区/湖南地区/其他区域/境外营收分别 为 11.62/0.58/1.89/3.52/0.95/0.07 亿 元 ， 同 比+13%/+0.4%/+43%/+67%/+20%/+52%。

　　盈利预测

　　我们看好公司结构持续优化及治理不断优化， 预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.76/0.76/0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 37/37/30 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、 核心产品增速不及预期、 省外扩张不及预期等。