2022年中报点评：在手订单充裕，净利率明显回升

　　仕净科技(301030)

　　投资要点

　　事件： 2022 年上半年公司实现营业收入 6.72 亿元，同增 109.12%；归母净利润 0.41 亿元，同增 56.58%；扣非 0.34 亿元，同增 34.82%。

　　光伏污染防控设备收入高增， 减值计提 2470 万元，净利率回升明显。2022H1 公司制程污染防控设备收入 6.22 亿元，同增 105.41%，占总收入的 92.47%， 主要系光伏行业贡献， 毛利率 25.49%，同减 2.83pct。2022Q2 公司实现营业收入 3.84 亿元，同增 77.45%，归母净利润 0.28 亿元，同增 61.75%，归母净利率 7.29%，环比 2022Q1 归母净利率 4.43%提升了 2.86pct。 若考虑加回 2022H1 因应收账款坏账损失计提的减值损失 2470 万元后， 公司 2022H1 归母净利润达 6546 万元，归母净利率9.74%， 净利率明显回升， 盈利能力出现边际修复，关注后续回款情况。

　　新增配套的光伏电池片新扩产能约 65GW，在手订单充裕。 公司目前为约 65GW 的光伏电池片的新增产能提供配套设备， 公司的设备与产线绑定， 随着光伏电池技术路线的不断迭代，我们认为会有更多的新增产能及改造需求释放，公司订单有望持续快速增长。

　　订单规模扩大，现金流仍旧承压。 2022H1， 1）公司经营活动现金流净额-2.86 亿元，同减 198.83%，主要系公司订单规模扩大，增加生产经营付款所致； 2）投资活动现金流净额-0.32 亿元，同减 1573.3%； 3）筹资活动现金流净额 2.61 亿元，同增 115.94%。

　　光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量有望提升成长加速。 公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位， 工艺优势体现在良好解决氮氧化物，氢氟酸，硅烷的同时保证生产的安全性、稳定性。 受益于光伏电池扩产加速，同时新技术路线&一体化品类扩张将有望提升公司单位价值量。 1） 新技术路线： TOPCon 电池扩产加速，工序增加、污染物增多带动公司设备价值量提升。 2） 一体化系统： 公司有望将废气设备的优势复制至综合配套系统， 2021 年公司接连中标 2 亿元/3.1 亿元综合配套设备大单验证模式转变，综合配套设备系统单 GW体量价值可达 5000-6000 万，较废气设备投资额有 5~11 倍提升空间。

　　水泥超低排放改造&中建材合作稳步推进，积极探索碳捕捉项目。 1）水泥超低排放改造需求释放： 2019 年公司与中建材签订 76 亿元战略合作协议， 截至 2022H1 与中建材已履行的合同额为 1.22 亿元。 2） 探索水泥 CO2 减排和钢渣资源化利用。 响应双碳政策，公司拟依托济源中联水泥线投资建设捕碳钢渣生产线和高活性复合矿粉生产线。项目建成后不仅可以低成本捕集烟气 CO2，同时实现钢渣资源化利用， 制备低碳建筑材料，实现节能环保和循环经济的双重目标。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到光伏电池行业扩产加速，公司设备品类拓展顺利价值体量提升，在手订单充裕，我们维持公司 2022 年归母净利润预测 1.2 亿元，将 2023-2024 年归母净利润自 1.86/2.70 亿元上调至2.40/3.15 亿元，对应 PE 为 32、 16、 12 倍 PE，维持“买入”评级。

　　风险提示： 订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧