卡位高景气赛道，新业务方兴未艾

　　铂科新材(300811)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2022 年半年报， 上半年公司实现营收 4.72 亿元， 同比增长 48.25%，归母净利润 0.79 亿元， 同比增长 50.32%， 实现扣非归母净利润 0.78 亿元， 同比增长 57.74%， EPS 为 0.76 元/股。 Q2 实现营收/归母净利润 2.70/0.46 亿元， 环比增长 33.09%/43.91%。 公司业绩符合预期。

　　新能源领域需求旺盛， 公司订单饱满： 公司上半年合金软磁粉芯业务实现营收 4.54亿元， 同比增长 48.53%， 营业成本为 2.93 亿元， 同比增长 42.91%， 毛利率为35.49%， 较去年同期提高 2.13pct。 业绩增长主要由于下游光伏、 新能源汽车需求旺 盛 ， 公 司 在 光 伏 、 新 能 源 汽 车 及 充 电 桩 领 域 销 售 收 入 分 别 同 比 增 长84.8%/186.65%。 另一方面， 2022H1 公司原材料价格环比有所下降， 其中金属硅价格同比/环比+79.57%/-23.13%， 铁矿石价格同比/环比-16.23%/-9.44%。

　　公司 2022-2024 年产能扩张速度将达到 32.38%。 公司目前现有产能 2.5 万吨， 根据公司投资者交流回答和《深圳市铂科新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告》 ， 2022 年公司计划通过改造原惠东基地扩充 6000 吨新产能， 河源基地 2.5 万吨产能也将在 2022-2024 年陆续投产， 2022年底产能将达到 3 万吨以上， 2022-2024 年产能 CAGR 达到 32.38%。

　　新业务方兴未艾， 产品结构进一步优化： 公司基于自身材料优势， 向市场成功推出了芯片电感(铜铁共烧)、 金属软磁粉末等新产品。 芯片电感采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺， 主要应用于服务器、 GPU、 AI 智能运算等，目前已推出多个芯片电感系列料号， 取得了多家知名芯片厂商的验证和认可， 并已实现小批量生产和交付。 金属软磁粉末方面， 公司自主研发的铁硅铬软磁粉末， 具有高磁导率和高饱和特性， 能有效解决目前一体电感应用电流小和生产良品率低的问题， 目前已批量生产并得到日系电感企业的广泛认可。

　　投资建议： 在“双碳” 及“新基建” 积极推进的背景下， 公司作为合金软磁粉芯龙头企业， 其产品与目前的高效率、 高功率密度及高频化能力的要求相契合， 在光伏、新能源汽车、 储能等领域有广泛应用， 未来发展前景广阔。 我们预测公司 2022 年至 2024 年每股收益分别为 1.72、 2.14 和 2.58 元。 净资产收益率分别为 15.5%、16.3%和 16.7%， 给予买入-B 建议。

　　风险提示： 新建项目投、 达产进度不及预期、 新能源汽车等下游需求不及预期、 稀土磁材价格持续下跌、 汇率大幅波动、 市场竞争加剧、 疫情影响公司生产经营、 对国际市场过于依赖的风险。