新签订单高增长，平台型企业海外捷报频传

　　先导智能(300450)

　　事件：公司发布 2022 年中报，实现营业收入 54.49 亿元，同比增长66.74%，实现归母净利润 8.12 亿元，同比增长 62.11%。其中二季度实现营收 25.23 亿元，同比增长 22.42%，实现归母净利润 4.66 亿元，同比增长 55.17%。

　　在手订单充裕，Q2 疫情影响不改增长势头。公司总部位于无锡，二季度受华东地区疫情影响，收入增速较一季度有所下滑。但从新签订单角度来看， 22H1 新签订单金额达 155 亿元（不含税），比上年同期增长 67.84%，创历史新高。毛利率端，22H1 公司整体毛利率 34.25%，其中 Q2 单季度毛利率达 38.25%，环比提升 7.45pcts，我们认为主要系一二季度业务收入结构不同，毛利率较低的物流装备二季度占比减少。费用率端，22H1 期间费用率为 17.46%，同比下滑 3.96pcts，规模化优势不断凸显，我们认为其将伴随着营收高增长，有进一步下降空间。

　　平台型企业优势显著。公司业务横跨锂电、光伏、3C、氢能、智能物流、 汽车智能产线等多个高景气赛道。分业务拆分， 22H1 期间，锂电设备实现收入 37.96 亿元，同比+63.68%，毛利率 37.07%，同比+1.32%；智能物流系统实现收入 9.65 亿元，同比+432.84%，毛利率 17.57%，同比-2.92%；子公司泰坦新动力实现收入 10.88 亿元，净利润为 1.12亿元（去年同期仅 296 万元），盈利能力大幅提升。

　　海外业务捷报频传。公司在 4 月公布与法国 ACC 签约，将为其 14GWh电池工厂提供锂电装备及解决方案，6 月公司再次公布与德国大众签约，为其提供 20GWh 锂电装备解决方案，设备份额超 65%，是公司欧洲市场重要里程碑。

　　盈利性预测与估值。 我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024 年公司营收分别为 157.33/213.92/264.98 亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.62 亿元，对应 PE 33/21/15 倍。

　　风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。