22H1积极把握电商渠道，智能家居产品量价齐升
好太太(603848)
事件描述
公司披露2022年中报。2022H1，公司实现营收6.23亿元，同比增长7.62%，实现归母净利润1.04亿元，同比下滑18.80%，实现扣非净利润1.07亿元，同比增长0.68%。
事件点评
22H1营收增速稳健，理财产品亏损致业绩下滑。22H1，公司实现营收6.23亿元，同比增长7.62%，分季度看，22Q1、22Q2分别实现营收2.44、3.79亿元，同比增长15.69%、3.00%，22Q2公司营收增速受疫情影响而放缓，但公司积极抓住电商渠道多平台发展机遇，依旧实现营收的正增长，22H1电商渠道收入同比增长26.79%至3.58亿元，收入占比为58%，估算线下渠道收入同比下滑10.6%。22H1，公司实现归母净利润1.04亿元，同比下滑18.80%，实现扣非净利润1.07亿元，同比增长0.68%。分季度看，22Q1、22Q2分别实现归母净利润0.45、0.58亿元，同比增长1.80%、下降29.81%，22Q1、22Q2分别实现扣非净利润0.42、0.66亿元，同比增长17.48%、下降7.70%。22Q2归母净利润同比下滑主要因为计提公司理财产品亏损。
智能家居产品实现量价齐升，成本上涨致毛利率略微承压。公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的智能家居企业，主要产品包括以智能晾衣机与智能锁为代表的智能家居产品及各系列晾晒产品（手摇晾衣架、落地晾衣架、外飘晾衣架）等。2022年上半年，公司通过优化产品结构，加大对智能家居产品的推广，智能家居产品实现收入5.08亿元，同比增长20.1%，其中销售量+9.0%，均价+10.3%至1126元，智能家居产品毛利率同比下滑0.93pct至45.79%。晾衣架产品实现收入0.98亿元，同比下降30.9%，其中销售量-36.4%，均价+8.7%至289元，晾衣架产品毛利率同比下滑7.12pct至36.12%。近年来，公司依托核心产品智能晾衣机与智能锁，围绕智能家居领域展开布局，产品已逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板、开关等智能家居产品，产品矩阵不断丰富。
22H1毛利率同比下滑，备货前置使得存货周转天数增加。盈利能力方面，22H1公司毛利率同比下滑1.1pct至44.1%，22Q2毛利率为44.6%，同比下滑1.8pct，环比提升1.2pct。费用率方面，22H1，公司期间费用率合计提升1.5pct至25.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率为16.2%/6.0%/3.3%/-0.8%，同比+0.7/+1.0/+0.4/-0.7pct，上半年公司加大电商平台推广、广告宣传费用，销售费用率有所提升；管理费用率上升主要为金融城写字楼等长期资产折旧及管理费增加，另有投资净收益/营业收入下滑5.0pct，综合影响下，22H1公司归母净利润率16.6%，同比下滑5.8pct。存货方面，截至22H1末，公司存货为1.99亿元，同比增长45.3%，存货周转天数102天，同比增加37天，主要因公司生产线将于22Q3进行调整，为不影响销售，第三季度的销售需求提前至上半年生产。现金流方面，22H1公司经营活动现金流净额为0.21亿元，同比下降74.77%，主要系支付营业费用及管理费用增加。
投资建议
公司产品定位智能家居低渗透率、高潜力赛道，全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大业务版块稳步推进。今年上半年，疫情影响线下消费场景背景下，公司积极把握电商渠道，实现收入的正增长，智能家居产品实现量价齐升，扣非后业绩小幅提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为16.09、19.26、22.88亿元，同比增长12.9%、19.6%、18.8%，归母净利分别为3.35、3.93、4.69亿元，同比增长11.5%、17.5%、19.1%，公司22、23年PE约17、15倍，我们看好智能家居产品渗透率提升及公司作为国内领先智能家居企业不断提升自身市场份额，给予“增持-A”建议。
风险提示
原材料价格大幅波动；电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧。
