新能源装备业务量利齐升，预镀镍将快速放量

　　东方电热(300217)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年半年报，上半年营收17.3亿元，同比增长28.45%，归母净利润为1.46亿元，同比增长219.95%，扣非净利润1.34亿元，同比增长143.37%。二季度扣非净利润约为0.81亿元，环比增长51%。业绩高速增长主要原因为，多晶硅行业继续处于高景气投资周期，新能源汽车产销继续保持高速增长，锂电池预镀镍钢基带材料国产替代需求进一步增强。

　　新能源装备业务放量，毛利率显著增长。上半年，公司多晶硅生产用核心设备多晶硅还原炉和关键设备冷氢化用电加热器的新签订单超15亿元，目前在手订单量约为25亿元。上年末结余的在手订单陆续进入交货确认期，经营业绩保持良好增长态势。上半年，公司新能源装备制造业务实现营业收入4.82亿元，同比增长180.63%，毛利率28.25%，同比增长6.89个百分点。我们预计，下半年新能源装备制造业务仍将会保持高速增长，达到约10亿元左右营收规模。

　　新能源车PTC业务高速增长，其他业务毛利率稳步提升。国内新能源汽车产销两旺，公司新能源汽车元器件业务持续增长。上半年，公司新能源汽车电加热器业务实现营业收入8606万元，同比增长122.59%，毛利率23.87%，同比提高7.74个百分点。家用电器元器件业务保持稳定，实现营业收入7.06亿元，同比略微下降，毛利率17.73%，同比上升1.22个百分点。光通信材料业务继续平稳增长，实现营业收入4亿元，同比增长23.27%，毛利率12.78%，同比上升5个百分点。

　　公司预镀镍钢基带业务竞争优势显著，定增扩产2万吨。获得优质客户锁量。公司拥有成熟的预镀镍线，技术规模已超过国内同行，与外资相比具备一定的价格优势。公司第二条预镀镍生产线已开始建设，预计年低投产。建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品，缓解产能紧张形势，加速国产化替代。并且公司定增扩产“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”，应对下游需求爆发。公司与无锡金杨签订8万吨长协，确立了公司产品质量国内领先水平。结合此次协议，公司2万吨产能将会得到有效消纳，未来前景可观。

　　盈利预测与投资建议。下游4680电池有望快速放量，公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进4680大圆柱电池布局，公司预镀镍业务将随4680电池放量充分获利。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5/5.1/6.2亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格波动风险；技术未达预期的风险。