2022H1盈利大幅增长，单票毛利显著提升

　　圆通速递(600233)

　　事件

　　圆通速递披露 2022 年半年报， 上半年公司实现营业收入 250.66亿元，同比增长 28.58%； 公司归母净利润 17.74 亿元， 同比增长174.72%； 扣非归母净利润为 17.09 亿元， 同比增长 187.51%。 二季度公司归母净利润约为 9.03 亿元，同比增长 228.36%。 公司上半年业绩大幅增长，符合预期。

　　核心观点：

　　单票毛利显著提升， H1 业绩大幅增长。 由于行业环境改善以及公司定价能力的提升， H1 公司快递单票收入显著改善。 上半年公司快递单票收入为 2.60 元，同比增加 19.31%；快递单票毛利 0.27 元， 同比大幅提升 168.02%。 收益于此，公司上半年业绩大幅增长， 实现营业收入 250.66 亿元，同比增长 28.58%，其中快递营业收入为 214.34 亿元，同比增长 29.78%;归母净利润 17.74 亿元，同比增长 174.72%。

　　快递行业环境改善，公司持续推动数字化转型， 业绩有望持续释放。 自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓， 今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。根据国家邮政局披露的数据， 7 月份全国快递服务企业业务量完成 96.5亿件，同比增长 8.0%；业务收入完成 898.2 亿元，同比增长 8.6%，增速符合预期，加之 7 月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业呈现出淡季不淡的局面。 公司方面， 圆通持续推动数字化转型战略： 一是司持续拓宽数字化应用范围，即数字化从业务运营向职能管理拓展，全面提升职能管理效率。 二是积极推进全网一体数字化、标准化进程，全面提高运营效率、聚焦成本精准管控。半年报显示， 公司单票成本控制效果明显。 在成品油价格同比大幅提升和新冠肺炎疫情频发的影响下， 上半年公司单票运输成本 0.52 元， 单票中心操作成本 0.32 元，较去年同期基本持平。 此外，公司注重打造差异化的产品体系，精准匹配市场需求。 在新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长。下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。得益于数字化转型，圆通近年管理显著改善，成本控制效果较为明显，网络综合竞争力和盈利能力稳步提升， 业绩有望得 到 持 续 释 放 。 我 们 预 计 2022~2024 年 归 母 净 利 润 为38.14/47.03/58.58 亿元，同比+81%/23%/25%， 公司 2022~2024 年 EPS为 1.11/1.37/1.71 元， 8 月 26 日收盘价对应 P/E 为 5.3/4.3/3.5 倍，维持“ 推荐” 评级。

　　风险提示

　　市场竞争超预期、电商件需求不及预期、油价等成本持续上涨。