2022半年报点评：研发服务及解决方案业务放量助推业绩超预期！
经纬恒润(688326)
投资要点
公告要点： 公司发布 2022 年半年度业绩报告， 业绩超出我们预期。 2022年 H1 实现营业收入 16.70 亿元，同比+21.24%。其中， Q2 实现营收 9.62亿元，同比+48.12%，环比+35.67%。 2022 年 H1 实现归母净利润 1.00亿元 ，同比+266.30%。其中 ， Q2 实现归母净利润 1.32 亿元，2021Q2/2022Q1 归母净利润分别为-0.05/-0.32 亿元。 2022 年 H1 实现扣非归母净利润 0.35 亿元。其中 Q2 实现扣非归母净利润 1.00 亿元，2021Q2 扣非归母净利润为-0.10 亿元， 2022Q1 归母净利润为-0.65 亿元。
疫情+缺芯背景下电子业务营收稳定，研发服务验收项目增加推动营收增长。 2022H1 受到疫情+芯片短缺的影响，国内汽车销量为 1205.7 万辆，同比-6.6%。公司汽车电子业务收入保持平稳与 2021 年同期基本持平，研发服务及解决方案业务实现营收 3.72 亿元，助推营收同比增长。
毛利率提升+公允价值变动收益，共同推动净利润增长。 受到高毛利率的研发服务业务影响，公司 2022 年 Q2 实现毛利率 33.31%，环比+9.51pct，推动毛利提升。 公司投资的上下游产业链企业新一轮融资估值变化带来约 6800 万元的公允价值变动收益，共同推动公司净利增长。
汇兑收益+利息收入改善财务费用，规模效应推动期间费用率整体下降。受益于人民币汇率贬值， 2022H1 公司实现汇兑收益 0.21 亿元， IPO 募集但尚未投入资金带来的利息收入约 0.2 亿元，共同实现财务费用约-0.39 亿元。受到规模效应影响， Q2 单季度期间费用率 22.33%，同比-7.27pct，环比-13.26pct，费用率摊薄效应明显。
坚持研发导向，新客户新项目持续推进。 公司 2022H1 研发投入为 2.79亿元，同比+49.4%，研发人员为 1871 人， 2021 年同期为 1373 人，硕博比例为 69.27%，人均薪酬为 18.39 万元，同比+4.9%。公司在智能驾驶、智能网联、智能座舱、车身舒适域、底盘电子及新能源和动力系统等方面持续获得新的客户定点。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司的营收预测 2022-2024 年分别为43.5/56.6/76.3 亿元，同比分别为+33%/+30%/+35%。基于研发服务项目增加及期间费用率有效控制，将归母净利润由 2.06/2.74/4.00 亿元调整为 2.76/3.84/5.63 亿元，同比分别为+89%/+39%/+46%，对应 EPS 分别为2.30/3.20/4.69 元，对应 PE 分别为 77.36/55.62/37.97 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展， 芯片供应短缺超出预期。
