持续优化产业链，永磁新贵厚积薄发

　　大地熊(688077)

　　业绩增长超预期，钕铁硼量价齐升

　　烧结钕铁硼产品量价齐升，拉动公司业绩持续增长。 2022 上半年，公司实现营收 10.70 亿元，同比增长 47.86%；归母净利润 1.13 亿元，同比增长 69.87%；扣非归母净利 1.08 亿元，同比增长 86.85%。2022Q2，公司实现营收 5.96 亿元，同比增长 38.96%、环比增长 25.74%；归母净利润 0.61 亿元，同比增长 66.82%、环比增长 17.31%；扣非归母净利 0.58 亿元，同比增长 76.59%、环比增长 16.00%。

　　扩产稳步推进， 产能有望达到 2.1 万吨

　　产能提升较快， 待现有项目全部投产后，公司产能上升至业内第一梯队，预计到 2025 年产能就达到 21000 吨。 1） “年产 1500 吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目”按计划实施； 2） “年产 5000 吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目，预计 2022 年下半年可部分投产； 3） “高综合性能烧结钕铁硼永磁体及器件研发与产业化项目”完成备案批复、规划、能评等手续； 4） “年产 5000 吨高性能钕铁硼磁性材料项目”目前已完成项目备案等手续，预计 2023 年年中建成投产。

　　增资合资公司，与北方稀土深化合作。

　　2021 年 8 月，公司与北方稀土对合资公司北方稀土安徽公司同比例共同增资 9,036 万元（北方稀土出资 60%、公司出资 40%），用于扩大钕铁硼速凝薄带合金片产能规模，目前已部分投产并发挥效益。

　　下游需求行业蓬勃发展

　　下游需求处于高速发展阶段，市场供不应求，高性能烧结钕铁硼永磁材料将成为未来发展主要趋势。 双碳背景下，新能源汽车、风力发电、变频空调、工业机器等领域，均属于重点战略发展方向，前景广阔。钕铁硼作为其重要零部件的主要原料，需求将被拉动不断攀升，加之目前市场上钕铁硼的稀土原料供应紧张，行业内处于供小于需的阶段，这将对稀土永磁行业产生强有力支撑。

　　盈利预测与估值

　　预计公司 2022/2023/2024 年实现营业收入 24.01/38.32/52.63 亿元 ，分别同比增长 45.13%/59.59%/37.34% ；归母净利润分别为3.33/5.33/7.34 亿元，分别同比增长 118.86%/60.38%/37.59%，对应 EPS分别为 4.12/6.61/9.09 元。

　　对应 2022-2024E 对应 PE 分别为 17.02/10.61/7.71 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期