2022年中报业绩点评：Q2毛利率环比提升，新材料布局逐步提速
兴发集团(600141)
投资要点：
2022年8月29日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入172.99亿元，同比增长74.45%；实现归母净利36.50亿元，同比增长211.62%；实现扣非归母净利37.05亿元，同比增长232.57%，业绩符合预期。
Q2业绩环比增长，毛利率环比提升。公司上半年业绩表现亮眼，主要是由于公司磷矿石、草甘膦、食品添加剂、二甲基亚砜、湿电子化学品等产品市场需求旺盛，产品盈利能力较强。2022Q2，公司营业收入（87.24亿元）、归母净利（19.31亿元）、扣非归母净利（19.90亿元）分别同比增长61%、136.43%和159.57%，分别环比增长1.74%、12.27%和16.03%。盈利能力方面，公司Q2毛利率是40.13%，同比提升12.91个百分点，环比提升4.22个百分点；净利率是25.90%，同比提升10.28个百分点，环比提升1.22个百分点。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵均价分别同比上涨约111%、131%、130%和89%，环比上涨27.44%、11.61%、34.07%和18.74%，公司部分产品价格维持高位，使得公司Q2业绩环比提升。
多个项目稳步推进，利好公司规模扩大。磷矿石方面，公司在建的后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年四季度建成投产。有机硅方面，公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨/年有机硅单体生产装置，计划2023年四季度建成。电子化学品方面，正在开展3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目建设。此外，兴友科技10万吨/年磷酸铁、宜都兴发10万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞5万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶等项目稳步推进。公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。
投资建议：公司在建项目稳步推进，后续新增产能的逐步释放利好公司发挥规模效应。近期欧洲天然气价格高企，且全球多地干旱天气严重，粮食价格或走高，此背景下公司部分产品价格有望维持高位，预计公司2022-2023年的基本每股收益是6.10元和6.54元，当前股价对应PE为6.74倍和6.29倍，维持推荐评级。
风险提示：俄乌局势变化导致的国际粮食、化肥价格波动风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。
