业绩符合预期，全面聚焦储能

　　南都电源(300068)

　　事件描述

　　事件：8 月 29 日，公司公告半年报，2022H1 实现营业收入 56.3 亿元，同比下降 14.6%，归母净利润 5.3 亿元，同比增长 13.2 倍，扣非归母净利润0.4 亿元，同比增长 326.7%，在业绩预告范围之内。

　　事件点评

　　2022H1 公司完成民用铅酸电池业务剥离，聚焦储能主业发展。公司已经完成从电芯产品、 系统集成、 运维服务至资源回收的储能产业一体化布局。2022H1 锂离子电池实现营业收入 12.2 亿元， 同比增长 44.4%， 毛利率 17.9%，同比上升 7.2pct。铅酸电池收入 9.36 亿元，同比下降 73.4%，毛利率 15.3%，同比上升 3.6pct。再生锂 3.2 亿元，同比增长 164 倍，毛利率 68.4%，同比上升 70.9pct。再生铅产品 31.6 亿元，同比增长 41.7%，毛利率-3.25%，同比下降 6.84pct。

　　加强海内外储能项目合作，累计中标大储 1.3GWh。2022H1 随全球能源价格的上行，新能源+储能行业实现持续高增长。公司储能终端订单不断落地，海外方面，公司与大型能源集团意大利电力、法国电力、美国能源公司等深入战略合作， 与意大利国家电力公司集团签约总容量 597.88MWh 的锂电池储能系统项目。国内方面，公司中标华能集团的 60MW/125MWh 储能系统、 湖南郴州福冲 100MW/200WWh 电池储能电站、 运达股份 100MWh储能电池系统采购项目等。2022 年截至目前，公司已累计中标及签约新型电力储能项目约 1.3GWh。

　　抓住 5G 通讯机遇，累计中标工业储能 39 亿元。2022H1 公司抓住国内外 5G 通信市场及数据中心大发展的市场机遇，加快数据中心业务交付进度。公司中标铁塔集团多个项目，累计中标金额超 15 亿元。公司中标中国移动铅酸蓄电池项目，中标金额 1.48 亿元。中标海外 VODACOM 通信锂电项目、 EATON 数据中心锂电项目、 Megafon 通信后备项目、 British Telecom通信及数据中心后备项目等多个海外工业储能项目。截至目前，公司已累计中标及签约工业储能项目约 39 亿元。

　　锂电产能持续扩张， 锂电池回收有序推进。 公司在现有锂电产能 5GWh，为满足储能锂电池高增长需求，公司“年产 6GWh 新能源锂电池建设项目”其中首期 3GWh 项目、 “2000MWh 5G 通信及储能锂电池建设项目”将于今年年底前完成建设。 公司子公司华铂新材料首期年处理 2.5 万吨废旧锂离子电池回收项目已经达产，公司正进行二期项目扩产，计划至年底前达到 6万吨的处理能力。

　　加强产学研合作，积极储备下一代电化学技术。电芯技术方面，公司铁锂电池在高稳定正负极材料、长循环电解液和补锂技术上取得突破性进展，为超万次长寿命电池开发奠定了坚实基础； “高比能高安全电池关键材料研发与产业化”项目入选 2022 年浙江省尖兵领雁项目，基于超高镍正极、高硅负极和补锂技术，当前能量密度达 330Wh/kg。公司与浙江大学、西安交通大学、中南大学等均建立了紧密的产学研合作，公司积极储备下一代电化学储能技术，开展钠离子电池、固体电解质膜+锰酸锂电池等技术方面的研究。

　　投资建议

　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 7.1 亿元、10.6 亿元、14.8亿元，相当于 2023 年 23.6 倍的动态市盈率，维持“买入-B”的投资评级。

　　风险提示

　　储能电池产能释放不及预期；储能行业需求不及预期。