出口业务快速增长，下半年增长有望提速

　　派林生物(000403)

　　事件：公司发布2022年半年报，实现收入9.9亿元，同比+25.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比+25.6%，扣非归母净利润1.9亿元，同比+29.7%。

　　二季度业绩受疫情影响，上半年出口业务快速增长。分季度来看，2022年Q1/Q2收入分别为5/4.9亿元（+75.7%/-3%），各季度归母净利润分别为1.1/1.2亿元（+87.2%/-3.5%），二季度业绩小幅下滑预计主要系疫情影响。分地区来看，上半年公司海外销售收入1亿元，同比增长超过40倍，公司积极拓展东南亚及南美洲市场，已初步取得成效。从盈利能力看，2022H1公司销售毛利率为47.4%，同比+0.7pp，预计主要系规模提升摊薄固定成本。期间费用率为21.3%，同比增长0.7pp，其中销售费用率为13%，同比+2.6pp，管理费用率为10.9%，同比下降1.9pp。管理费用率下降主要系公司收入增长，以及持续管控费用所致。综合上述因素，全年净利率22.4%，同比提升0.1pp。

　　因子类产品放量，下半年业绩有望实现加速增长。双林生物人凝血因子Ⅷ于2020年获批上市，有望于2022年下半年实现销售放量，此外派斯菲科纤原全年有望持续销售放量。因子类产品收入增长有望提升公司利润率，推动业绩加速增长。根据医药魔方数据，2022H1双林生物凝血因子Ⅷ获得批签发12批，去年同期获批1批；同期派斯菲科纤原获批签发27批，去年同期获批12批。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润5.8亿元，6.6亿元，8.2亿元，对应估值分别为28倍、25倍、20倍。考虑到公司浆量提升确定性较高，品种结构持续优化，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧的风险；成本上涨风险；政策风险。