2022年中报点评：Q2盈利提升明显，海外拓展加速

　　容百科技(688005)

　　2022年H1公司实现归母净利润7.36亿元，同比增长129.27%，业绩预告中值，符合市场预期。2022年H1公司营收115.53亿元，同比增长221.62%，归母净利润7.36亿元，同比增长129.27%。22年Q2公司实现营收63.85亿元，同比增加190.46％，环比增长23.54%；归母净利润4.43亿元，同比增长120.14%，环比增长51.58％。

　　22年Q2出货1.7-1.8万吨，单吨利润2.4万元/吨，盈利水平大幅提升。22年H1三元营收103.39亿元，同增206.43%，销量3.5万吨，相比21年同期的2.1万吨同增67%，单价29.54万元/吨；Q2预计出货1.7-1.8万吨，环比持平，Q3排产环增40%左右，8-9月排产提升明显，我们预计公司全年出货10万吨，同比接近翻倍增长。盈利能力方面，22年H1综合单吨净利2.1万，Q2单吨净利2.4万，较Q1的1.7万/吨明显提升，主要系供应链管理优异、且产品结构有所改善，其中22年H1高镍销量占比超过90%，单晶销量同增40%+，9系销量同增80%+，看全年，我们预计Q3低价库存收益有所下降，但整体仍可维持较好水平，预计22全年单吨净利有望维持1.8-2万元/吨。

　　率先布局海外正极产能，2H22海外客户有望逐步贡献增量。钴镍金属价格下降，三元与铁锂价差缩小，高镍性价比提升，预计份额逐步提升，22年H2有望随4680量产渗透加速。公司湖北基地达到12万吨/年产能，新产线已完成客户验证及量产爬坡；贵州基地达到4万吨/年产能，年底将实现约8万吨产能；韩国忠州1-1期0.5万吨/年产线已竣工验收，1-2期1.5万吨/年已于近期封顶，年底将达到2万吨/年产能；仙桃基地已于3月动工建设，年底预计达到3万吨产能。前驱体新增3万吨/年产能，总产能6.6万吨/年，新产线具备间歇法/连续法生产工艺兼容性，已通过国际客户认证。公司持续推进募投项目建设，预计2022年底实现正极25万吨/年产能、前驱体9.6万吨/年产能，推进全球化布局。目前公司客户主要以宁德、孚能、亿纬等为主，但随着公司韩国产能投产及扩建，海外客户将贡献明显增量。我们预计公司23年销量有望达到18-20万吨，同比接近翻倍增长。

　　盈利预测与投资评级：我们维持之前对公司2022-2024年归母净利润20.20/28.51/40.54亿元的预测，同增121.74%/41.13%/42.20%，对应PE为24x/17x/12x，我们给予2022年40xPE，目标价179.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。