风光项目储备丰富，装机规划稳步推进

　　三峡能源(600905)

　　投资要点

　　事件： 公司发布2022年度半年度业绩报告， 2022H1 实现营业收入 121.3亿元，较重述后上年同期增长 45.3%， 实现归母净利润 50.4亿元，同比增长 36.6%；其中 2022 年 Q2 单季度实现营收 63.4 亿元，同比增长 39.9%，实现归母净利润 24.7 亿元，同比增长 18.6%。

　　计划在建项目丰富， 十四五规划稳步推进。 截止 2022年 6月底，公司控股总装机容量 25.1GW，上半年新增并网装机 2.1GW，其中陆上风电新增并网 0.8GW，光伏新增并网 1.3GW。 上半年公司新增核准/备案项目容量 7.3GW，在建项目计划装机容量合计 15.3GW。 公司规划“十四五”期间每年新增装机不低于5.0GW， 装机量大幅提升为公司业绩高速增长提供驱动力。

　　受益装机量和来水增加， 上半年发电量实现大幅提升。 2022年上半年，公司发电量 244.9亿千瓦时，同比增长 46.7%，其中风电、光伏发电量分别为 173.4、67.9 亿千瓦时， 分别同比增加 46.8%和 45.7%，增长原因主要是由于装机量增加；来水量增加使得公司水电业务发电量较上年同期增加 59.9%，实现发电量3.5 亿千瓦时。

　　显著的资源和资金优势、布局产业链带来整合红利，多维优势助推公司快速发展。 公司项目所在区域风光资源优质， 2022H1公司风光平均利用小时数分别为1165 小时和 718小时。 公司资金储备丰厚，利于保持快速的开发建设节奏： 21年 6 月 IPO 使得公司货币资金得到极大增厚， 截止 2022 年 6 月底公司货币资金达 160.1 亿元， 尚未结算的可再生能源补贴达 255.6 亿元，未来补贴到位后公司建设资金将进一步充裕。公司积极布局上下游，目前已具有新能源勘测设计、投资开发、装备制造、建设运维全产业链集成能力，这提升了公司电站的建设运营效率，降低了公司发电业务成本。

　　盈利预测与投资建议。 预计公司 22-24年归母净利润分别为 84.3亿元/105.4亿元/125.9亿元， 未来三年 CAGR达 30.7%。 考虑到公司装机规模快速扩张， 龙头优势显著，维持“买入”评级。

　　 风险提示： 产业政策重大变动，新增装机不及预期