进一步计提减值风险，太阳能出口业务亮眼

　　公元股份(002641)

　　公司上半年在地产下行、疫情反复、成本上升以及计提恒大坏账减值的情况下业绩下滑较大。下半年原材料价格下行，地产有望逐步企稳，公司估值处于相对低位，我们下调公司盈利预测，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　单季度营收下降 13.12%，归母净利下降 82.49%。 上半年公司实现营业收入 37.66 亿元，同降 4.62%；归母净利 0.63 亿元，同降 74.94%；经营活动现金净额为负 0.88 亿元，主要是购买商品接受劳务现金支出增加；每股收益 0.05 元/股。二季度公司营收 20.57 亿元，同降 13.12%；归母净利 0.31 亿元，同降 82.49%；经营现金净额负 3.88 亿元。

　　毛利率基本稳定，净利率下滑较多。 Q2 公司综合毛利率 19.0%，环比上升 3.1pct，同比下降 0.4pct；净利率 1.5%，环比下降 0.4pct，同比下降6.0pct。二季度销售/管理/研发/财务四项费用率分别为 4.3/5.3/3.7/-0.9%，环比分别持平/下降 0.6pct/上升 0.2pct/下降 0.7pct，同比分别上升 1.0pct/上升 0.6pct/上升 0.5pct/下降 0.5pct。四项费用率合计 12.5%，环比下降1.1pct，同比上升 1.6pct。费用率同比有所上升，主要是销售费用同比增加了 1070 万元，其余各项总体稳定。

　　关注减值问题。 截止 2022 年 6 月 30 日，公司账面有恒大及其成员企业应收账款共 5.55 亿元，已计提坏账准备 2.06 亿元，计提比例 37.21%，另有部分应收账款和票据以房抵债但未收到房产证， 其余应收账款仍然有可能计提减值，需进一步关注信用减值风险。

　　估值

　　考虑上半年在多重压力下承压以及减值，我们下调公司业绩预期，预计 22-24 年，公司营收为 105.5、 117.6、 125.3 亿元；归母净利润分别为4.2、 5.8、 8.6 亿元； EPS 为 0.34、 0.47、 0.69 元，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格上涨、市场竞争加剧、单一客户坏账风险