盈利能力显著提升，22Q3持续高温有望推动充电量超预期增长

　　特锐德(300001)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2022 年度半年报，22H1 实现营业收入 44.99 亿元，同比增长32.92%；对应 22Q2 实现营业收入 26.48 亿元，同比增长 32.96 %，环比增长43.00%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比增长 33.26 %，对应 22Q2 实现归母净利润 0 .25 亿元，同比增长 141.97%，环比增长 46.08%；实现扣非后归母净利润 0 .13 亿元，同比增长 40.14 %；对应 22Q2 实现扣非后归母净利润 0.08 亿元，同比增长 3979.90%，环比增长 49.11%。

　　新能源汽车充电网业务：充电量迅猛增长，充电业务仍然亏损。报告期内，公司新能源汽车充电网业务实现营业收入 15.81 亿元，比去年同期增长 44.4 %，毛利润 2.45 亿元，比去年同期增长 1 14.9 %，对应毛利率约 15.5 %。同时，累计运营公共充电中端 28.69 万个，在业内保持行业第一。公司充电量超过 26 亿度，较去年同期增长 40 %。经测算，22H1 充电桩利用率接近 8 %，细分充电业务较实现盈利仍有一定差距。

　　智能制造+ 集成业务：核心业务稳健发展，收入规模大幅提升。报告期内，公司智能制造+集成业务收入为 29.18 亿元，比去年同期增长 27.4 %，毛利润 6.08亿元，比去年同期增长 16.6 %。22H2 公司研究出了针对大型新能源基地数字化全预制式模块化变电站集成解决方案，先后中标华能、华润、华电、大唐、国电投、国能投等国企的新能源电站项目。同时，公司紧抓新基建契机，积极扩展数据中心、石油化工、轨道交通、电池等新行业及新领域，快速打开了新的业务市场。

　　下游需求快速增长，公司在专用桩、直流桩领域仍保持领先地位。据公安部、充电联盟数据，报告期内，国内新能源汽车保有量增加 217 万辆，车桩比接近2:1 ，充电焦虑问题得到一定程度缓解。截至 22H1 结束，全国新能源汽车保有量达到 1001 万辆，占汽车总量的 3.23 %，较 2021 年底提升 0 .6pp 以上。 其中，纯电动汽车保有量 810 万辆，占比 81 %。此外，公司在需求稳定、盈利能力较好的专用桩运营方面仍保持领先地位，运营专用桩、直流桩数量均达到行业第 1 ，预期未来随着 BO 项目的推进，盈利能力有望持续得到改善。

　　22Q3 持续高温，制冷需求旺盛有望带动充电量快速增长。据充电联盟数据，22M7 全国充电总电量约 21.9 亿度，较上月增加 2 .6 亿度，同比增长 125.2 %，环比增长 13.7 %。受高温天气影响，制冷需求旺盛，拉动车均充电量、充电桩利用率显著增长。预计 22Q3 公司充电业务伴随着收入规模大幅度增长，盈利能力也将迎来较大幅度改善。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.33 元、0.68 元、0.92 元，未来三年归母净利润将保持 72 %的复合增长率。考虑到当下行业车桩比存在提升趋势，充电桩利用率面临下行风险，维持“持有”评级。

　　风险提示：产业政策风险、技术迭代风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。