北交所首次覆盖报告：专精电子测量仪器，不断创新推动行业打破高端技术垄断

　　同惠电子(833509)

　　深耕电子测量仪器的专精特新“小巨人”企业， 2022H1 营收增长 27%

　　公司成立于 1994 年， 多年专注电子测量仪器， 产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表六大类， 广泛应用于 3C 消费电子、 5G 通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域。 2022H1 公司实现营收 0.83 亿元（ +27%），毛利率小幅下滑至 53.48%。 公司已取得了一定的品牌知名度和市占率，未来随着继续专注研发， 核心竞争力预期进一步增强，有望持续壮大企业规模、提高总体盈利水平。 我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 0.54/0.70/0.91 亿元，对应 EPS 分别为 0.51/0.66/0.86 元/股，对应当前股价的 PE 分别为25.9/20.0/15.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　中国市场规模增速高于全球， 2025 年预计达 66 亿美元， 亟需高端进口替代

　　我国电子测量仪器已完成从无到有的转变，但在高端领域仍被国际龙头企业是德科技、罗德与施瓦茨等把控，国内产品多数处于中低档技术水平。近几年，受益于中国政策的大力支持， 行业规模高速增长， 据 Frost&Sullivan 预测， 中国电子测量仪器的市场规模预计从 2020 年的 48.08 亿美元升至 2025 年的 66 亿美元，CAGR 达 6.54%，高于同期预测的全球市场规模 CAGR4.6%。 国内头部厂商产品结构具备差异性， 其中普源精电规模端优势明显，公司的营收规模虽小，但 2021年增速达 47.39%，发展潜力显著。 随着国家对精密测量仪器的重视与支持， 我们认为国内企业有望通过不断加码研发逐步打破国外技术垄断。

　　 半导体用新品推出+募投项目处于安装调试阶段，有望持续提升市占率

　　据 2022 年半年报披露， 公司 2022 年 6 月成功推出 TH510 系列半导体器件 C-V特性分析仪， 新品数量已经达 20 款左右， 有望为公司进一步提升在细分领域的市场竞争力。此外，公司募投项目处于安装调试阶段，项目完全达产后形成的各类仪器 65000 台的产能有望为公司市占率的提升与业绩增长提供支持。

　　风险提示： 市场竞争加剧的风险、关键核心器件依赖进口的风险