成功转型，引领电车行业新模式

　　赛力斯(601127)

　　新能源业务占比过半，成功转型电动车供应商

　　公司是一家集乘用车、商用车、动力总成及其他汽车零部件的研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车制造企业。公司现有AITO、SERES（赛力斯）、风光、东风小康、瑞驰等整车品牌，主要业务包括整车产品、动力总成及汽车零部件三大板块。整车产品方面，公司覆盖了新能源汽车和燃油车，主要代表车型包括AITO问界M5和M7、赛力斯华为智选SF5、风光580、东风小康K01和瑞驰EC35II等；动力总成方面，公司已量产1.5T-2.0T增程器及发动机产品；汽车零部件方面，公司开发、制造和销售汽车座椅和内饰。

　　2022上半年公司实现营收124.16亿元(同比增速68.14%)，归母净利润-17.27亿元(同比增速-258.97%)；其中，2022Q2单季度公司实现收入72.85亿元（同比增速77.85%，环比增速41.97%），归母净利润-8.88亿元（同比增速-1831.42%，环比增速5.90%)。公司新能源汽车累计产销量分别为47,714辆和45,622辆，同比增幅分别为255.12%和204.51%。新能源业务收入约77亿元，同比增长380.80%，新能源业务收入占公司营业收入的62.03%，公司新能源业务收入已超越传统燃油车业务收入，公司已成为一家以新能源汽车为核心业务的科技制造企业公司。

　　华为全面赋能，引领造车新模式

　　从2021年销量前50的新能源车型价格分布来看，SUV车型所跨价格区间广，15-20万车型多，竞争最为激烈。25-30万价格带的SUV&B级车，受Model3、比亚迪汉的带动，该价格段销量最高；30万以上的SUV新能源车目前可选项不多，市场主要被ModelY、理想One、蔚来等瓜分。

　　公司与华为进行“智选模式”的合作，华为深度参与设计车型和品牌打造，在技术和渠道方面全力赋能公司。问界M5定位中端，在销量最高的价格带有望占据一席之地；M7定位中高端，主打豪华商务，直接对标理想One。M5于3月批量交付，创下了新品牌单车型87天销量破万的最快行业记录；M7发布会后预售2小时订单破2万台，预售4小时订单破4万台；纯电版问界M5EV于7月27日开启预售，并计划于9月发布。

　　投资建议

　　智能电动趋势下，车企的科技属性明显增强，估值中枢上移，自主品牌将开始弯道超车。看好“华为”助力下，公司业绩提升+价值重估的空间。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润-28.91亿元、-4.78亿元、8.49亿元。当前股价（2022年8月29日）对应PE分别为-34.35、-207.81、116.94倍。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车消费疲软的风险、新能源车政策支持力度减弱的风险、市场竞争加剧的风险、原材料短缺的风险、产线建设不及预期的风险