2022年中报点评：业务调整聚焦主业，飞腾静待党政信创招标加速

　　中国长城(000066)

　　事件： 2022 年 8 月 30 日，中国长城发布 2022 年半年度报告。 2022 年 H1，公司实现营业收入 64.01 亿元，同比下降 10.95%；归母净利润-2.98 亿元，同比下降 258%；扣非归母净利润-3.24 亿元，同比下降 170%。 业绩低于市场预期。

　　投资要点

　　疫情导致业绩承压，业务调整更加聚焦主业： 2022 年 H1，受疫情影响，公司营收和归母净利润有所下降。2022 年 H1，公司清理合并与主业无关的其他业务公司将原有的 25 小类业务精简至 10 小类业务，全面退出边缘业务、亏损业务、低毛利业务。分业务来看，2022 年 H1，系统装备业务实现营收 17.89 亿元，同比减少 2.72%；网络安全与信息化业务实现营收 42.38 亿元，同比减少 10.68%。

　　飞腾营收超 10 亿元，生态逐步繁荣： 飞腾信息 2022 年上半年实现营业收入 11.85 亿元，同比增加 0.17%；净利润 2.51 亿元，同比减少 45%，净利率为 21.18%。 飞腾营收规模同比基本持平，主要系上半年党政信创招标进度较慢。飞腾生态进一步壮大，截至 2022 年 8 月 31 日，已有898 个软件厂商的 2689 款软件产品在飞腾 CPU 平台上完成了软件产品兼容性互认证，涵盖 17 个行业的 37 类产品。

　　中电混改稳步推进，下半年党政信创招标有望加快：2022 年 H1，公司稳步推进混合所有制改革， 子公司长城信息于 2022 年 8 月 28 日恢复发行上市审核。2022 年 6 月 22 日，公司同意下属公司中电科创智联引进战略投资者及员工持股平台增资总额为人民币 5,635 万元。 2021 年，飞腾在党政信创市占率较高。 随着疫情影响消散， 2022 年下半年，党政信创市场招标有加快， 2023 年党政信创市场有望迎来加速发展。我们预计飞腾能够保持在党政信创市场较高市占率，业绩迎来加速发展。

　　盈利预测与投资评级：我们认为 ARM 是中国国产 CPU 未来发展重要方向，飞腾在党政市场市占率较高，获得党政客户广泛认可，在 2022 年下半年招标有望加速背景下，我们预计飞腾全年有望保持较快增长。基于此，我们维持中国长城 2022-2024 年归母净利润预测为 7.31/8.77/10.35亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。