技改奠定产能提升基础，短期业绩略受影响

　　卫光生物(002880)

　　事件：公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营收2.3亿元，同比-31%，实现归母净利润4689万元，同比-33%，扣非净利润4291万元，同比-34.9%。

　　上半年实施生产线技改，短期业绩略受影响。2022单二季度实现收入9406万元，同比-52.3%，归母净利润2155万元，同比-49.9%，扣非净利润1899万元，同比-53.1%。单二季度业绩同比下降，预计主要系生产线改造及疫情影响公司生产。2022H1公司销售毛利率44.6%，同比+4.1pp；其中单二季度毛利率47%，同比提升6.7pp，环比一季度提升4pp。2022H1期间费用率为22.5%，同比+6.1pp，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4%、12.9%、6.2%，分别同比增加0.8pp、4.3pp、0.2pp，预计费用率的增加主要系销售收入下降导致。上半年销售净利率为20.2%，同比-0.6pp。

　　积极拓展医药业务。人用狂犬病疫苗临床试验申请获批。公司以血液制品为核心业务，积极拓展包括疫苗、基因工程产品在内的其他生物医药业务。公司于2022年5月公告，旗下在研疫苗项目冻干人用狂犬病疫苗（鸡胚细胞）临床试验申请获得国家药品监督管理局的受理，目前该项目正在按技术审批要求开展补充研究。人凝血因子Ⅷ上市许可申请和新型静注人免疫球蛋白临床试验申请顺利获得国家药品监督管理局受理，预计年内可获得批准；WG-P03项目已完成临床前药学与毒理研究，人纤维蛋白粘合剂已开展中试研究。

　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.1亿元、2.3亿元、2.7亿元，同比增长0.8%、13.3%、16.1%，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；合作不及预期风险；血制品放量不及预期风险。