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华侨城A-研报正文

营业收入降幅明显,大量结转位于下半年

www.eastmoney.com 2022年09月01日 亿翰智库 于小雨,姜晓刚 查看PDF原文

K图

  华侨城A(000069.SZ)

  核心观点:

  2021年华侨城销售业绩有所下降,但仍保持相对稳定,文旅与地产的结合是公司打造差异化价值的基础。基于稳定的债务结构和融资优势,有利于保证公司利用产融结合方式在土地市场上保持拿地力度,推动稳健发展。

  一、H1销售额降幅接近百强均值,强化营销缓解去化压力

  2022年上半年,华侨城实现销售金额273亿元,实现销售面积128万平米,同比分别下行38%和42%。在房企销售普遍下调的背景下,公司强化项目周转效率,华南、华东和西部区域的多个项目均能实现拿地后12个月的推盘销售,其中部分项目中高层产品自开工至精装交付总工期控制在24个月内。同时,华侨城积极控制投资支出,上半年结合公司业务结构获取2宗文旅综合用地,其中1宗位于东莞的松山湖片区,另1宗位于成都龙泉驿区。

  二、疫情影响,文旅业务收入下降

  上半年华侨城实现营业收入163.96亿元,同比下降29%;实现净利润7.5亿元,同比下降68%;实现归母净利润1.1亿元,同比下降93%。其中旅游综合业务收入105.5亿元,同比降低44%,房地产业务收入58.1亿元,同比增长44%。华侨城经营效益明显下降,究其原因,一是房地产市场下行导致公司销售降幅较高;二是高价地的结转亦使毛利润率和净利润率下降;三是疫情影响使项目工期延长,结转放慢,并导致部分景区收益不及预期,如上海欢乐谷、北京欢乐谷。

  三、融资成本下调,有息负债规模持续下降

  华侨城三道红线均保持绿档水平,其中净负债率70.5%,剔除预收账款后的资产负债率为67.4%,现金短债比为2.4倍,偿债压力较小。公司的融资成本继续降低至4.36%,相比年初下降10bp。从融资结构来看,银行贷款是主要融资来源,达到1036.4亿元,平均融资成本在2%-6.98%之间。

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