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营业收入降幅明显,大量结转位于下半年
华侨城A(000069.SZ)
核心观点:
2021年华侨城销售业绩有所下降,但仍保持相对稳定,文旅与地产的结合是公司打造差异化价值的基础。基于稳定的债务结构和融资优势,有利于保证公司利用产融结合方式在土地市场上保持拿地力度,推动稳健发展。
一、H1销售额降幅接近百强均值,强化营销缓解去化压力
2022年上半年,华侨城实现销售金额273亿元,实现销售面积128万平米,同比分别下行38%和42%。在房企销售普遍下调的背景下,公司强化项目周转效率,华南、华东和西部区域的多个项目均能实现拿地后12个月的推盘销售,其中部分项目中高层产品自开工至精装交付总工期控制在24个月内。同时,华侨城积极控制投资支出,上半年结合公司业务结构获取2宗文旅综合用地,其中1宗位于东莞的松山湖片区,另1宗位于成都龙泉驿区。
二、疫情影响,文旅业务收入下降
上半年华侨城实现营业收入163.96亿元,同比下降29%;实现净利润7.5亿元,同比下降68%;实现归母净利润1.1亿元,同比下降93%。其中旅游综合业务收入105.5亿元,同比降低44%,房地产业务收入58.1亿元,同比增长44%。华侨城经营效益明显下降,究其原因,一是房地产市场下行导致公司销售降幅较高;二是高价地的结转亦使毛利润率和净利润率下降;三是疫情影响使项目工期延长,结转放慢,并导致部分景区收益不及预期,如上海欢乐谷、北京欢乐谷。
三、融资成本下调,有息负债规模持续下降
华侨城三道红线均保持绿档水平,其中净负债率70.5%,剔除预收账款后的资产负债率为67.4%,现金短债比为2.4倍,偿债压力较小。公司的融资成本继续降低至4.36%,相比年初下降10bp。从融资结构来看,银行贷款是主要融资来源,达到1036.4亿元,平均融资成本在2%-6.98%之间。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |