中报业绩符合预期，“三化”战略打造长期竞争力

　　三一重工(600031)

　　事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入400.72亿元，同比下降40.63%；实现归母净利润26.34亿元，同比下降73.85%。其中Q2单季度公司实现收入197.74亿元，同比下降41.76%；实现归母净利润10.44亿元，同比下降76.98%。

　　受行业下行周期+新冠反复影响，上半年营收、业绩均大幅下滑。分品类来看：1）挖掘机械收入167.38亿元，同比下降35.64%，毛利率为25.1%，同比减少6.81pct；2）混凝土机械收入83.55亿元，同比下降52.80%，毛利率为20.91%，同比减少6.05pct；3）起重机械收入71.46亿元，同比下降49.08%，毛利率为15.67%，同比减少5.67pct；4）桩工机械收入16.65亿元，同比下降53.58%，毛利率为36.82%，同比减少6.20pct；5）路面机械收入13.51亿元，同比下降25.00%，毛利率为27.56%，同比减少2.20pct。净利率方面，公司Q2净利率为5.56%，同比减少8.19pct。费用率方面，Q2销售费用率为7.60%，同比增加1.79pct；管理费用率为10.62%，同比增加3.98pct。

　　数智化为公司第一大战略，公司积极推进转型。2022年上半年，公司推进28家灯塔工厂建设，累计已实现18家灯塔工厂建成达产人工成本大幅下降；突破无人下料等九大工艺核心关键技术，2022年上半年实现关键技术突破18项，其中6项属于行业首创；公司在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得显著的技术成果，同时积极布局打造用户互动营销生态与场景作业解决方案。

　　电动化大势所趋，公司引领行业发展。公司电动化产品持续更新迭代，目前拥有电动起重机可售产品12款、电动搅拌车9款、电动自卸车28款、电动挖掘机9款、电动装载机2款。其中，电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一，电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。电动化不仅在国内进展快速，海外市场也已实现突破，上半年，公司首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国，完成电动搅拌车首次出海；同时，向欧洲销售首台80吨电动化履带式起重机。

　　国际化战略成效显著，销售实现高速增长。2022年上半年，公司实现国际销售收入165.34亿元，同比增长32.87%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88亿元，增长40.2%；国际收入占营业收入比重达41.3%。分品类来看：挖掘机械75.56亿元，同比增长50%；混凝土机械39.63亿元，同比增长9.2%；起重机械23.86亿元，同比减少5%；桩工机械等其他产品26.29亿元，同比增长107.5%。其中挖掘机械全球市场份额快速提升，海外市场份额接近8%，较2021全年提升1.3个百分点，混凝土泵车双品牌联合市场占有率达40%，履带式起重机海外市场份额突破30%，市场份额居行业第一；搅拌车、混凝土搅拌站出口份额快速提升。

　　盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为874.36亿元、964.94亿元、1110.01亿元，归母净利润分别为68.45亿元、93.17亿元和119.83亿元，对应EPS分别为0.81元、1.10元和1.41元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。