中报业绩符合预期，产品多元化布局

　　容百科技(688005)

　　公司发布2022年半年度业绩，盈利大幅增长129%，公司高镍材料出货量大幅增长，推进正极材料产品多元化布局；维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　公司2022年上半年盈利同比增长129%，符合预期：公司发布2022年中报，上半年实现营收115.53亿元，同比增长221.62%；实现盈利7.36亿元，同比增长129.27%；实现扣非盈利7.23亿元，同比增长173.43%。其中2022Q2实现盈利4.43亿元，同比增长120.14%，环比增长51.58%；实现扣非盈利4.26亿元，同比增长144.32%，环比增长43.89%。公司此前预告上半年实现盈利7.10-7.60亿元，公司业绩符合预期。

　　正极材料出货量大幅增长，高镍占比进一步提升：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，出货量实现显著提升，2022年上半年实现正极材料出货量3.5万吨，同比增长超过70%，其中高镍材料占比进一步提升到超过90%。此外，公司单晶产品销量同比增长超40%，9系产品销量同比增长超80%。分业务来看，三元正极材料实现营业收入103.39亿元，同比大幅增长206.4%，毛利率12.55%，同比降低2.53个百分点；前驱体业务实现营业收入1.18亿元，同比增长12.41%。

　　产品多元化布局，产能顺利投放：公司多元化布局正极材料，在已有高镍的基础上，推出中镍高电压单晶多款产品，已通过国内外头部客户的认证，预计明年上半年开始量产；收购天津斯科兰德，正式布局锰铁锂领域。公司积极推进产能建设，湖北基地已达到12万吨/年产能，贵州基地年底实现8万/吨产能，仙桃基地年底达到3万吨/年产能，预计2025年底实现正极25万吨/年产能、前驱体9.6万吨/年产能。

　　估值

　　在当前股本下，结合公司2022年中报与行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.34/6.57/8.39元（原2022-2024年预测摊薄每股收益为4.50/6.63/9.11），对应市盈率23.1/15.2/11.9倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期