金刚线销量高增长，成本有望持续下降
美畅股份(300861)
公司发布 2022 年中报，盈利增长 81%符合预期； 公司金刚线销量高速增长，产能快速扩张，成本有望持续下降；维持增持评级。
支撑评级的要点
2022H1 盈利增长 81%符合预期： 公司发布 2022 年半年报，上半年收入15.38 亿元，同比增长 86.09%；实现盈利 6.66 亿元，同比增长 81.19%；扣非后盈利 6.24 亿元，同比增长 97.85%； 2022Q2 扣非盈利 3.56 亿元，同比增长 113.15%，环比增长 32.78%。公司中报业绩符合预期。
金刚线销量翻倍增长， 规模优势降低成本： 2022 年上半年， 公司金刚线产品产销两旺， 实现产量 4,638.41 万公里，销量 3,996.70 万公里， 同比增长 101.01%，其中 2022Q2 实现销量 2,302.70 万公里，同比增长 103.57%。上半年实现金刚线收入 15.16 亿元，同比增长 86.63%，毛利率 55.99%，同比减少 2.11 个百分点，金刚线产品平均结算价格 37.92 元/公里，同比减少 7.15%。 在规模化优势的带动下， 公司固定生产成本得到摊薄，降本增效取得显著成果， 2022Q2 公司金刚线产品单位成本 15.73 元/公里，环比减少 13%。此外， 公司持续推进细线化进程， 产品线径从 40μm 细化到了 34μm。
金刚线产能持续扩张， 配套上游产能有望进一步降本： 2022 年上半年，公司通过扩产、生产线技改等快速扩张，使 6 月末金刚石线的年化产能已经达到 10,000 万公里。 此外，公司规划预留出 10%的安全产能，以便快速响应市场需求，增加客户安全供应保障 。 同时公司积极推动上游配套产能扩建，目前已经在着手实施母线拉制环节的扩产，届时将提升母线原材料的自供比例，有望进一步降低金刚线整体生产成本。
估值
在当前股本下，结合公司中报及行业供需， 我们将公司 2022-2024 年预测每股收益调整至 3.07/3.59/4.34 元（原预测每股收益为 2.78/3.49/4.25 元），对应市盈率 21.2/18.1/15.0 倍； 维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；成本优势超预期缩减；原材料成本超预期上涨；技术迭代风险；光伏政策风险；疫情影响超预期。
