新泉股份：订单放量+产能释放，有望迎来业绩兑现期
新泉股份(603179)
事件：2022年H1公司实现营收28.1亿元，同比+24.4%；归母净利润1.7亿元，同比+1.7%；其中Q2实现营业收入13.2亿元，同比+15.7%，环比-11.2%；归母净利润0.8亿元，同比+22.7%，环比+1.2%。2022Q2销售毛利率18.94%，同比-2.74pct，环比-0.52pct；销售净利率6.44%，同比+0.28pct，环比+0.82pct。
点评：
订单持续放量，22H1公司营收同比增长。公司2022H1实现营收28.1亿元，同比+24.4%，主要受益于公司客户订单持续放量。分业务看，22H1仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、保险杠总成分别实现营收18.3、0.3、5.3、0.4、0.2亿元，同比分别+47.2%、-72.5%、+56.2%、-30.3%、+46.3%。
产品结构优化，仪表板及门内护板总成营收占比及单价提升。仪表板总成和门内护板总成为公司较高价值量业务，两项业务占比及单价在2022年上半年均有所提升。22H1公司仪表板总成和门内护板总成营收占比分别为71.5%和20.8%，分别比去年同期提升9.5pct和3.8pct。同时，从单价来看，22H1公司仪表板总成和门内护板总产单价分别为1250元和1227元，分别比去年同期增长3.8%和56.6%。
新能源车配套项目增多，积极开拓新能源市场。公司近年来始终跟随新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场。2022H1公司配套了更多的新能源汽车项目，如吉利汽车、长城汽车、上海汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源车型项目。
募投项目达产产能有望释放，新建分公司完善生产基地布局。公司非公开发行股票募投项目的西安生产基地和上海智能制造基地项目在报告期内已完工投产。其中1）西安生产基地：达产后将新增28万套仪表板总成、15万套门内护板总成、15万套立柱护板总成、2万套顶置文件柜总成；2）上海制造基地：达产后将新增50万套仪表板总成、15万套门内护板总成；公司产能有望随着两个基地的投产逐步释放。同时公司为实时就近配套生产，降低运输成本，公司新建设芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司，进一步完善公司生产基地布局。
盈利预测与投资评级：公司在手订单持续放量，未来公司营收有望随着新能源车配套车型放量以及产能释放实现较高增速增长，盈利端有望随着规模效应的提升获得改善。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.5亿元、6.7亿元、9.0亿元，对应EPS分别为0.93、1.38、1.85元，对应PE分别为44.7倍、30.1倍和22.5倍。
风险因素：下游汽车行业景气度不及预期；订单放量不及预期；原材料涨价风险。
