首次覆盖报告：垃圾发电扬帆出海，重力储能静待花开

　　中国天楹(000035)

　　深耕环保业务十余载，全力进军新型重力储能领域。公司成立于2006年，并于2014年借壳上市。2019年公司收购Urbaser100%股权，并于2021年出售。2022年公司获得EnergyVault重力储能技术授权，全力进军储能市场，开启公司发展新篇章。

　　垃圾发电业务短期有望快速放量，海外业务拓展成为公司传统业务新增长点。从垃圾发电业务具体情况来看：1）公司拥有多个垃圾焚烧发电项目，且上网电量可观。根据公司2021年年报披露，截至2021年底，公司所运营（含试运营）的垃圾焚烧发电项目有12个，日处理规模合计为1.155万吨。2021年全年合计实现生活垃圾入库409万吨，实现上网电量10.7亿度；2）在手项目充足，公司海内外项目成功完成建设后处理量将有大规模的增长。根据公司公告，截至2021年底，公司在建以及筹建的垃圾焚烧发电项目完工后，公司日处理规模有望增加2万吨；3）垃圾焚烧发电业务扬帆出海，国内外双循环发展模式确立。

　　公司重力储能技术全国独家，下游意向客户推进速度略超预期。从技术来看，1）中国天楹是国内唯一获得EV公司重力储能技术授权的企业；2）公司自身研发能力强大，拥有多项与重力储能相关的技术，各项专利处于在审阶段。从客户端来看，公司与政府以及国企深度合作，提前锁定部分下游需求。公司目前已与多家国企签订合作框架协议，其中包括国家电投集团浙江新能源有限公司、中电建水电开发集团有限公司、国网江苏综合能源服务有限公司等。

　　投资建议

　　公司传统业务稳定，垃圾焚烧发电项目储备充足，公司未来营收相对有所保证。新型重力储能方面，储能塔试点项目进度符合预期，下游客户洽谈相对顺利。我们预计，2022-2024年公司营收分别为58.00亿元、98.31亿元、164.84亿元，分别同比-71.83%、+69.50%、+67.67%，归母净利润分别为8.05亿元、9.86亿元、14.83亿元，分别同比+10.48%、+22.48%、+50.34%。我们给予公司2022/23/24年EPS预测分别为0.32/0.39/0.59元/股，基于9月2日股价5.69元，对应PE分别为17.83/14.56/9.68倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　重力储能技术发展不及预期；垃圾焚烧发电项目建设完工不及预期；储能政策推进不及预期。